国际期货市场的功能与发展 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：他山之石

　　国际期货市场的功能与发展
廖先旺
期货交易原理和程序
看来十分神秘的期货市场只有两个基本定理：一是期货价格波动趋势与现货价格波动趋势基本平行；二是在接近期货交割期时，期货价格与现货价格趋于一致。进行交易的也只有两种人：一种人就是真正的实物交易者，他们为了避免价格波动造成损失而进行期货交易；另一种是投机者，他们则希望价格朝有利于他们的方向波动，并主要以贱买贵卖来获利，并不想经手实际货物。前者主要进行套期保值一类的交易，后者则为了利用价格波动来进行买空卖空和套利交易。
从一般的经济原理可以知道，经济风险可以回避或者转移，但不能被消灭。实物交易者来期货市场交易是为了将风险转移出去，而承受风险的人主要是投机者（应说明，“投机”在这里只是一个中性词，在期货市场上“投机”与套期保值交易同样合法）。
为什么投机者愿意承担风险？这是因为他坚信自己预测准确，并且坚信冒险也许可给他带来巨额利润，原因有三点：一、投机者相信“期货市场是最后一个能以极小的投资便可获取高额利润的市场”。其原因就是期货交易者只需缴付买卖期货合同所涉及的商品实际所需资金的５％—１０％的保证金，便可做交易。二、这些投机者一般有足够多的数量，足以分摊交易的风险损失。三、由于投机者人数众多，每人的预测不同，因此能够保持市场的流动性（即期货合同易手的频率），从而保持了市场的活力。从理论上说，投机者的人数越多，市场的经营成本越低，每个单一的投资者所分担的风险就越少。投机者在两次交易中都有着以小本而获大利的潜在机会，它促使投机者积极地参与交易。正是两者的不同交易目的和不同交易方式，使期货市场有了风险转移功能。
转移风险是期货市场的必要功能。期货市场的另一个功能为价格发现功能。因为它能集中众多的供求者，在那里通过竞价，最终准确地找到供求价格的平衡点，为这种商品的现货交易提供较准确的参考价格。实际上，期货价格已成为一些商品交易的晴雨表。
期货市场是一种有严格组织管理的市场，管理一般分以下几个层次，其最高的管理机构为董事会或者理事会，如设董事会则类似股份公司；如设理事会，则由公司法人组成，一般采用会员制。交易所不参加交易，它的职能是依靠严密健全的法律和组织管理、完善的设备、高效率的服务来为顾客提供一个进行交易的场所。
理事会的成员由交易所会员大会选举产生。在理事会下设分管财务、审计等委员会，分管具体的业务工作。交易所还有一个重要机构——结算所，它在有些国家隶属于交易所，在有些国家则具有独立法人地位。结算所一般采取会员制。它在期货市场上既负责每一笔交易的登记和结算，也是每一个买者或者卖者的直接交易对象；它监督并执行期货的交割，为一些不能履行的期货合同的受害者担保财务风险。
一个期货交易所的交易程序力求以最短的时间、最佳的条件、最低的成本执行一个顾客的指令。以一个住在日内瓦的投资者Ａ为例，他于８月１７日想购买１００盎司、每盎司不超过３１５美元、１２月到期交割的黄金期货，于是：（１）他首先向在日内瓦的一个大的佣金商（这个佣金商可能是结算所会员）发出指令；（２）日内瓦的佣金商立即将其指令传递给纽约金属交易所ＣＯＭＥＸ（买卖黄金、白银等期货的交易所）；（３）交易所的电话员接到来自日内瓦的购买指令，立即将指令记录在纸上，并打上时间戳，然后交传达员送给交易池内的经纪人；（４）经纪人向交易台发话、甚至加上手势表示他要购黄金期货合同；（５）这时在伦敦或新加坡的顾客Ｂ表示他出售期货合同；（６）于是经纪人表示成交，并通知结算所谁是买方的担保人（或代理人），买卖算是正式成交。最后，结算所将这笔交易记在代顾客Ａ交易的日内瓦佣金商或代顾客Ｂ交易的另一佣金商的保险金帐号名下。至此，一笔交易完成。在今天，看来十分复杂的环球交易过程，有时只用几分钟。时间，这一现代经济管理的要素在期货交易中的突出作用表现得最为淋漓尽致。
　　　　　（之二）