日本“泡沫经济”的教训 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：他山之石

　　日本“泡沫经济”的教训
编者按：８０年代后半期至９０年代初，日本出现了前所未有的“泡沫经济”，严重制约着日本经济发展。日本政府在去年９月公布的《经济白皮书》中，对这一教训进行了总结。现将该白皮书的执笔者、日本经济企划厅调查局的小峰隆夫等专家就“泡沫经济”的成因、影响及因应对策所做的分析摘要如下：　　　　　　　　　　
一、“泡沫经济”有害无益，土地等价格暴涨暴跌对实体经济的长远发展留下了巨大的“负遗产”。经济专家普遍认为，“泡沫经济有百害而无一益”：（１）“泡沫经济”推动资产价格暴涨，导致资产分配不平等。许多企业、家庭不劳而获，使劳动收入价值相对下降。（２）企业、银行等经济主体盲目追随资产价格上升的错误信号，实施大规模长期投资，导致不动产过剩，经营资源配置向不动产与股票投机倾斜，降低了国民经济的总效益。（３）一旦经济紧缩，随之出现“逆资产效应”。如１９９１—１９９２年土地、股价下跌，导致资产价格分别下跌２０７万亿和４０３万亿日元。股票、土地价格瞬时下跌，破坏了企业、金融部门及家庭的收支平稳，企业、银行倒闭达战后最高纪录，个人消费与设备投资回升乏力，加剧了经济衰退。（４）打乱了政府改善财政收支的节奏。８０年代后期，日本中央政府的财政状况明显好转，国债余额增速放慢。究其原因，主要是得益于经济繁荣及资产价格上扬，致使税收大幅度增长。但１９９１年度后，“泡沫经济”破灭，资产价格暴跌，再次引起税收下降，财政收支赤字增大。
二、“泡沫经济”的根子在于金融当局错误分析形势，长期推行超低利率政策，致使投机过热。小峰隆夫认为，“泡沫经济”形成的主要原因是：（１）金融政策失误。１９８７年１０月纽约股市“黑色星期一”之后，日本央行从国际协调的目的出发，松动银根。至１９８８年中期，当美国经济迅速上升、日本经济指标正常、抽紧银根的客观条件已经成熟时，日本金融当局仍将２．５％的低利政策延续了９个月。（２）“超低利率”政策的长期化，致使金融机构“纪律松弛”，放松了风险评估，对贷款大开方便之门，并卷入超出自身能力的投机活动，加剧了金融市场的混乱。（３）忽略了资产价格上扬的信号。银根长期松动的背景之一，即消费物价长期稳定，而当股价与地价直线攀升时，金融当局亦举棋不定，不敢断然紧缩银根。（４）受资产价格上升预期利益的诱惑，企业、家庭大规模卷入股票及不动产投机，进一步推动了地产与股价的上涨。如１９８７年土地与股票价格上涨额高达４８９万亿日元，占名义国民生产总值的４０％，形成所谓的“资产效应”，刺激了设备投资，最终形成经济过热。
三、为防“泡沫经济”于未然，除要注意物质部门的供求平衡外，还须从国民经济角度出发，注意资产价格的起伏。小峰隆夫指出，只有提高生产率，才是维持经济潜在能力与持续发展的“唯一道路”。经济当局应从“泡沫经济”中吸取如下教训：
在财政金融等宏观调控机制方面，应将无通货膨胀，无泡沫的持续增长作为政策目标：①应将资产价格的变动作为判断经济形势的重要目标。为此，在土地政策方面，应颁布《土地基本法》及综合土地政策，修改现行的土地税制，进而形成综合性的资产价格调控体制，预防“泡沫经济”发生。②严格金融领域的“市场纪律”。③开展技术改造及调整经贸结构。
企业的因应对策上，①必须压缩“泡沫经济”阶段膨胀起来的运行机制及规模，如减少借款、降低成本以及对低效益部门实行关停并转等。此外，还必须设定投资限度框架，建立并完善对投资行为的风险管理体制。②将注意力从股票、不动产等金融商品转向新工业商品的开发，建立并完善“多品种、小批量”的新生产体制。③在就业方面，应在继续保持日本型就业制度长处的同时，采取新措施，裁减多余人员。
在家庭消费上，舆论导向应倡导购买使用“价廉物美”的商品，减少因“逆资产效应”对消费市场的影响。同时，应鼓励家庭加强教育投资，继续为培养日本高质量人才资源创造条件。　（白岩摘编）