西方股票的“小公司效应” [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　西方股票的“小公司效应”
吴绮敏
目前，在全球主要的股票市场为极度紧张不安的气氛所笼罩的同时，众多小型公司的股票行情却未见受损。西方国家有人惊呼：“小公司股票在世界上每个地区的行情都超越于大公司股票，这简直不可思议！”
事实和数字的确令人注目。据英国《经济学家》杂志公布的资料，在已持续３年之久的看涨运作之中，美国全国证券交易商协会自动行情指数（ＮＡＳＤＡＱ）和鲁赛尔２０００指数都表明，小公司股票的行情在３月份不断出现新高峰。相反，受大公司股票行情影响的道—琼斯工业平均指数却从今年１月份的高峰跌落下来。
美国摩根—斯坦利投资银行所监控的大公司股票指数和美国迪曼森基金管理咨询公司所监控的小公司股票指数，也说明了这一问题：今年截至３月２２日，美国股票市场上小公司指数超过８％，大公司为１％；日本市场小公司指数上升２８％，大公司为１８％；欧洲大陆市场小公司指数为１１％，大公司为２．５％；而在英国市场，两极差异更加明显，小公司指数大于１０％，大公司指数却是－４％。
从历史上看，最近几十年间，美国、英国和日本的市场上，小公司股票指数每年平均比大公司指数超出４个百分点。这一现象直到８０年代初期才为人觉察，它导致了对“高效股市”理论的冲击。该理论认为，投资者仅仅在面临更大的风险时才能获得更高的收益。学者们还由此推断小公司股票所固有的风险不及大公司股票。英国一位经济学家认为，投资于小公司，要比为经济复苏下赌注更加明智。因为即使是在经济上升时期，大公司也不会有大幅度的涨势。
有人分析，小公司股票的行情会持续强劲增长的势头。从今年第一季度的形势看，美国和英国的小公司股票的投资收益，已超过了分析家们的预测。从历史上看，小公司股票在经济形势看好时，行情往往比大公司好。原因之一是，小公司比大公司更依赖于借入的资金，由此导致它们的股票对加快现金流通极为敏感，因为这能使小公司易于支付到期债务的本息。于是，当利率降到一定程度时，小公司即可增值上涨。原因之二是，能够成为经济快速增长因素的小公司已大量存在。９０年代以来，中小型公司已成为诸如高科技领域等方面的快速增长因素，股情也因此而看好。
当然，如果投资者蜂拥而往，纷纷利用“小公司效应”也会引火烧身。应该看到，小公司股票的风险依然存在，它有可能比大公司股票难卖，所以投资者往往要快速抛出。不过，任何股票的机会与风险都是并存的，因此，一些证券战略家认为，尽管小公司股票的全部收益可能在月际之间比大公司变化大，但对实力雄厚、有长远眼光的投资者来说，可以确信小公司股票的前景是美好的。