美元汇率走势析 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　美元汇率走势析
许世铨
近日来，美元汇率出现了较大幅度的上升。以８月１５日为例，在美国、日本、德国以及其他一些西方国家中央银行的干预下，美元兑日元的汇率一日之间陡升了３．４％，兑德国马克的汇率也攀升了２．８％。眼下人们关注的是美元汇率的回升势头能否继续维持。多数分析家认为，美元牛市还会继续一段时间，但毕竟是有限度的。
近来美元汇率的回升，是美国和西方国家对外汇市场持续进行联合干预的结果。今年１月上任的美国财政部长鲁宾多次表示，美国政府致力于维持美元坚挺。他指出，这至少在４个方面符合美国的利益：维护美国人的购买力；抑制通胀、压低利率；维持美元作为国际储备和清算货币的地位；使美国能继续在世界上发行美元债券以弥补财政赤字。美国政府奉行什么样的美元政策自然对美元的走势以及人们对它的信心有着重大的影响。但是，确定政策是一回事，能否实现这一政策是另一回事。
人们注意到目前牵制美元汇率走势的关键因素是两个居高不下的赤字：外贸赤字和财政赤字。
外贸逆差本质上是一个国家产品的竞争力问题。近年来，美国经济进行了结构性调整，劳动生产率普遍提高，有些部门，如汽车，重新跃居世界前列。美元汇率的下调进一步增强了美国产品在国际市场上的竞争力。然而，美国对日贸易逆差并没有相应地缩小。去年２月到今年５月，美元对日元贬值了约２０％，但美国对日贸易逆差仍然增加到７００多亿美元。只是到了７月，美国对日贸易逆差才略微减少。与美国形成鲜明对照的是，在过去的２５年中，日本主要大企业每年都成功地将产品成本降低了５％，从而缓解了因日元升值而造成的出口压力。调查表明，美国企业在这方面远落后于日本同行。从更长远的角度看，影响一个国家在国际贸易战中地位的是它奉行什么样的工业政策。美国《外交》杂志的一篇文章认为，当今世界上高回报率的产业是汽车、工业机械、办公及家用电子产品、飞机、钢铁和通信器材等。谁占有了这些产品的市场，谁就在国际经济竞争中处于强势，同时也就决定了它的货币的命运。日本通过其明确的工业政策，把主要的财力和人力用于这些产业的发展，并获得了相当大的成功，而美国至今仍在辩论政府是否应当有一种工业政策。
财政赤字和贸易逆差是密切相关的。为了填补因贸易逆差而出现的亏空，美国只能对内对外发行债券。目前，美国的国债估计为４５０００亿美元，每年支付的利息高达２１００亿美元，这自然加重了财政负担。更糟糕的是，１９９４年美国向外国支付的债务利息、股票红利以及外资企业汇出的利润，有史以来第一次超过了它从国外收回的同类款项，即又多了一个投资收入逆差。所有这些对疲软的美元来说，都是雪上加霜。国际金融界在密切关注着国会山上民主党和共和党围绕如何削减财政赤字而正在进行的争斗，因为其结果将直接关系到美元的命运。英国《经济学家》周刊认为，如果美国真能大幅度地削减财政赤字，那么美元将有可能维持在８月１５日的水平之上，否则，就“不要把赌注押在它上面”。（附图片）
美元兑日元比价曲线（1985—1995．8）据《纽约时报》