新兴股市大震荡 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：连载

　　新兴股市大震荡
仲大军
退潮后的思考
此刻，我们必须对两年中的这场投资潮做一全面的分析。证券市场上的投资是整个资本投资的一部分。在过去的两年中，西方资本的这股投资潮中，既有为数不少的直接投资，也有相当数量的证券投资。何为主流？在各个新兴市场上表现各不相同。然而在一些私有化严重的国家，外国资本在证券方面的投资要占其总投资的相当比例。
一国资本通过证券市场国际化，既有利也有弊。利者，可以快速地大量地吸引外资。弊者，很容易受国际资本的摆布和影响，使国内经济在不稳定时产生更大的动荡。特别是在股市上，一些财大气粗的西方投机者翻手云覆手雨，兴风作浪，经常卷走大量的本地资金，融资者往往偷鸡不成反蚀一把米。通过两年中的实践，动荡起伏的新兴股市风云令人获益匪浅。在香港股票市场，我们看到的更多的是投机性，那是一块国际游资和热钱追逐的地方，短期投资者可能更多于长期投资者。在墨西哥，我们看到了当一国经济发生危机时，大批的外资是如何从证券市场上撤出的景象。事实不能不使人们思考，不能不使尤其是中国这样的国家警惕：何种方式是中国目前在国际上最佳的融资渠道？贷款，债券，还是股票？
当大潮暂时退去，最是令人冷静思索的时刻。正如世界银行的经济学家们所说，两年里这一私人资本的大规模流动，其主要动力并不是因为发达国家利率的升降或经济的衰长，而是由于“实质的经济转型”思想，即澎湃一时的世界经济一体化、贸易自由化和私有化浪潮。如果这一说法得以成立，那么此刻，无论是发达国家还是发展中国家的人们现在着重考虑的都应是这样的问题：几年中主导世界潮流的经济学思想发生什么变化了吗？世界经济一体化、贸易自由化这一趋势将发生什么变化吗？
１９８８年以来，从发达国家流往发展中国家的股票资本增长了１９倍，虽然新兴国家今天在世界股市资本总额中所占的比例只有１５％，但有人估计，到２０１０年，这个比例将上升到４４％。但是，由于墨西哥危机的发生，发达国家开始重新审视发展中国家的高速度和回报率问题，而发展中国家由于墨西哥的教训，也在思考如何避免出现类似的问题。
现在，需要对世界的基本形势重新估计。难道仅仅是出了一个墨西哥事件，新兴股市的一场由热到凉的波动，世界经济一体化的进程就会发生逆转，西方国家对新兴市场的观点就会改变，前些年中所做出的一些分析和预测就需要重新修正和评判吗？
还是要看事实。新兴国家能否保持住增长的高速度，可以说世界各个地区各个国家表现不尽相同。以亚洲来说，已有四小龙的成功先例。东盟国家的经济至今没显出缓慢的迹象，中国经济增长率也不会低于８％。总之，东亚国家将在今后较长一段时间里保持高速经济发展，是一个不容怀疑的事实。也正是这一事实，将决定外资投资的基本态度。
另外，从西方资本总量上来看，１９９３—１９９４年新兴国家市场上外资的第一次汹涌，只不过是西方大流资金的一次小试牛刀，流过来的不过是一个小小的零头。以当今世界海外投资的大户——美国养老基金来看，其总额高达３．６万亿美元，然而最近两年里流入亚洲的数目仅以几十亿美元计，真正的大股资金还远远没有出洞。为了使这笔资金获得更大的效益，基金的管理人员正千方百计地将钱投入获利最高的领域，而蓬勃发展的新兴工业地区便成了美国养老基金的战略投资目标。所以，只要亚洲国家不发生墨西哥一类的经济动荡，其融资前景便不容悲观。即使是波动较厉害的拉美国家，目前除了墨西哥，其他国家的资本市场基本也都恢复了平静。
基于这种事实，对于西方那些用较长远眼光购买新兴市场股票的投资者来说，眼前的动荡几乎无关紧要，某些投资者甚至会把这场退潮看作是一次购买的好机会。无论如何，高速发展的亚洲经济是股市繁荣的坚强后盾。潮涨潮落是自然界的规律，也必然是资本市场的规律。落潮孕育着上涨。可以肯定，在不长的一段时间过后，无论是短期投机者还是长期投资者都将会卷土重来。
但是，有一点是明确的，发达国家的投资与发展中国家的改革是相辅相成的。关键是改革中的发展中国家要正确地掌握好自己国家的经济进程。实际上，投资者也不希望所投资的国家经济发生动荡。如果看到一点风险便因噎废食，也会失去发展的机会。对于中国来说，改革开放的大趋势不能改变，所需要的是，在风云变幻的国际大市场上，及早发现险情，预防可能出现的危机和风险。
（完）