外汇市场的信号 [复制链接]

第3版(国际·文件)
专栏：经济札记

　　外汇市场的信号
孙东民
以美元贬值、日元升值为特征，世界外汇市场出现剧烈变动。新年伊始，东京外汇市场刚创下１美元兑换１０１．１６日元的纪录，没过多久便突破１００日元大关；３月２日以后，美元贬值、日元升值的步伐加快，到４月１９日，终于突破８０日元的“心理防线”。短短４个月里，日元对美元的比价升值２０％以上。近日，美元汇价有所上升。
人称外汇市场如一团迷雾。新一轮的美元贬值、日元升值是在美国经济增长加快，股票、证券市场看好，企业的国际竞争力增强，日本则股价低迷、经济尚未完全走出萧条阴影时发生的。两国的经济实际并不具备购买日元、抛售美元的条件，于是有人便归咎于投机因素。
日元的升与美元的降，原因是多方面的。短期看，去年底墨西哥的比索危机引起美元威信下降；欧洲一些国家政局不稳，马克作为“逃避货币”受到重视，马克对美元的升值又促使了日元升值。进入４月后的美元贬值、日元升值，则与美日经济协商未果有关。从中长期看，日元的升与美元的降，是两国经济实力消长的反映。最大的债权国日本和最大的债务国美国形成强烈的反差。日本的高额经常收支和贸易收支顺差与美国的巨大财政赤字和贸易赤字，是日元升值和美元贬值的基本因素。从１９７１年实行浮动汇率至今，２４年间日元对美元有过５次升值，１美元兑换日元的比价由３６０日元降到８０日元，贬值４．５倍。按日前汇价计算，１９９４年日本的国内生产总值已达到美国的８７％（５．８万亿美元），如果日元进一步升值，帐面上的名义生产总值难保不会超过美国。
美元的下跌和日元、马克的升值，是市场对国际通货体系和国际金融体系发出的信号，反映了美元作为基础通货机能（结算、投资、储备、流通）的下降和信任程度的减弱。世界的外汇储备的６０％是美元，而每天又有上万亿美元的国际游资在市场流动。因此，单靠几家政府对市场干预已显得力不从心。亚洲一些国家和地区主要与美元挂钩，鉴于美元的下跌，为逃避风险，开始出现将一部分外汇储备改为日元和马克的动向。统计表明，亚洲地区的美元外汇储备已由原来的８０％降到５０％。另据报道，由于债权国日本在国外用美元大量投资，仅１９７７年以后，日本对外资产累计损失５８５０亿美元。日本开始研究一项构想，改变外汇储备偏重美元的作法，把外汇储备（１４００亿美元）的一部分由美元转为马克，这意味着卖掉政府手中的美元债券，弄不好，将冒引发一场新的日美经济战的风险。
今后的世界经济竞争将日趋激烈，通货在其中则要扮演重要角色。当前的日元升值，反映了日元将担负部分基础通货机能的过程。日元在世界货币储备中已上升到１０％，日本正把重心向亚洲转移，加强对亚洲的投资。日本经济界人士表示，日元作为国际货币应该走马克在欧洲的路，需要加强其基础，提高结算、投资和储备机能，促进日元的国际化，创造国外利用日元的环境。但要做到这点，日本需要进一步调整产业结构，实行自我变革，放宽限制，扩大内需，增加进口，减少顺差，完善日元的短期国债市场和金融市场；需要加强与亚洲各国的协调，清算过去，明确战争责任，积极与亚洲各国发展友好关系。
据专家们分析，尽管美元短期有可能出现反弹，甚至返回１美元兑换１００日元的水平，但从中长期看，日元仍将呈升值趋势。不过，由于历史的因素和美国的综合国力，美元仍是世界通货的“大哥大”，当今还无其他通货可以取代美元的地位。今后，有可能形成一个以美元为主，马克、日元作为准基础通货支持美元的新国际通货体系，出现由多种通货协调稳定世界经济的局面。这或许就是近来外汇市场所传递的一个信号。