泡沫经济与日元泡沫 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　泡沫经济与日元泡沫
冯昭奎
据日美有关研究机构估算，目前反映日美整个制造业平均实力对比的“均衡汇率”约为１００日元兑１美元。如果看购买力平价，平均来说，同样的商品在美国卖１美元的话，在日本要卖１８０日元。以上述的１００∶１和１８０∶１这两个数字作对照，现在的日元对美元汇率确实过高了。
也许是前些年日本的“泡沫经济”给人留下的印象太深了，现在又有人把日元过度升值也称之为是泡沫——日元泡沫。这种说法并非没有道理。
“泡沫经济”与“日元泡沫”的共通之处在于两者都是“投机的泡沫现象”。在泡沫经济的场合，人们主要是跟股票、土地较劲，在揣摩股票、土地价格即将上涨时，就争相购入，以期获得“增值利益”，其结果，股票、土地的价格被越炒越高，大大脱离了真实价值。在日元泡沫的场合，人们主要是跟各种货币较劲，在估摸日元对美元的汇价还将上涨的心理下争相购入，以期获得“日元升值利益”，其结果是日元的价格被越炒越高，远远地超出了其应有的价值。
当然，无论是泡沫经济还是日元泡沫，都不会是无缘无故产生的，投机力量能够把泡沫吹起来，也需有个“吹气孔”。这个“吹气孔”，在泡沫经济时是游资过剩和政府的“超缓和金融政策”（即将官定利率降得过低）；而在日元泡沫时则是日美贸易不平衡和这种不平衡背后的两国经济结构的差异。投机者的作用则在于以高度的敏感和夸大的手法，以股价、地价、汇价等等作媒介，抓住实际经济存在的扭曲并将它暴露出来。
因此，无论是在出现泡沫经济的场合还是日元泡沫的场合，仅仅对兴风作浪的投机活动“口诛笔伐”是无济于事的，真正的解决办法应该是循着问题的根源去“顺藤摸瓜”。就日元泡沫而言，决策者的文章恐怕是应该做在日本居高不下的贸易黑字、美国居高不下的贸易赤字和财政赤字，以及这种“黑赤对比分明”背后的两国经济结构的差异上。当然，对虚拟经济与实际经济日益脱节的国际金融制度的改革也应提到日程上来。
货币泡沫现象并非日元的“专利”。自７０年代初进入浮动汇率制以来，在日元对美元升值的“基调”之上，１９８２年至１９８６年，也曾出现过美元过度升值即美元泡沫的现象，当时美元升幅最高达４０％，泡沫膨胀期达４年之久，招致美国产业的空洞化和贸易收支的迅速恶化。现在还很难说这次日元泡沫的程度是否会达到甚至超过十多年前的美元泡沫，但有一点几乎是可以肯定的，泡沫总是要破灭的。所谓“破灭”的意思，就是货币“过度”升值的部分会降下来。鉴于日元对美元升值的“基调”还将保持，直到日本巨额的贸易黑字消失。因此，估计即使这次日元泡沫破灭，日元对美元的汇价也不至于降到上一个低谷，即１９９０年的１６０∶１以下。