成熟市场与新兴市场的整合——动荡中的世界资本市场替代布雷顿森林体系 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：专论

　　成熟市场与新兴市场的整合
——动荡中的世界资本市场替代布雷顿森林体系
萧琛
近年国际金融领域剧烈动荡的深层次原因在于成熟市场和新兴市场的急速整合。
成熟市场和新兴市场的整合无疑需要长期努力，因为两种市场的制度结构差别很大。成熟市场是规范化了的能够进行持续良性运作的市场，而新兴市场则是正在形成中的市场。前者拥有一整套以有效的法律和金融制度为后盾的现代投资系统；而后者有的至今还不能公开财务，有的还缺少投资保护，有的尚无力防止垄断。
在加速发展的信息电子处理传输技术推动下出现的全球资本市场，将表面上相似、实际上却并不相干的两种市场简单地连接在一起。连接宽窄不同、畅通情况不一的道路的企图显然意味着一种危险。墨西哥危机的爆发、霸菱银行的倒闭、大和银行的丑闻等等，在一定意义上都可以视为这种拼接所引起的震荡。墨西哥危机的实质无非是缺少对外资流向突变效应的承受能力。此外，“套利基金”的数额及流动超出了各国中央银行的干预能力，全球直接投资的５２％流入东亚及太平洋地区，都是对世界经济和那些市场机制还远不健全的经济的严峻挑战。
成熟市场和新兴市场的整合正在改变国际直接投资的动机，并推动新型的全球企业兼并浪潮。在市场分割的条件下，国际直接投资的动机主要是绕过贸易壁垒。由于障碍很多，从事直接投资的跨国公司的母公司和子公司之间最多只能进行简单的地区性分工。而在市场整合的条件下，跨国公司则不仅能够自由地配置区域性分支机构，而且能够真正地形成一种灵活而精密的内部分工网络。这不仅会导致全球国际直接投资空前迅速地增长，而且还会导致各种投资的重新组合和寻求新的规模经济。８０年代上半期，流入发展中国家的外国直接投资仅为１２６亿美元，而１９９４年的流量已为７００亿美元。此外近年世界级银行巨头、航空巨头、军工巨头和通讯业巨头之间的联手也都体现着一种新的商业竞争精神。
一体化进程中的全球资本市场正在替代布雷顿森林体系帮助发展中国家的一些功能。战后几十年中，该体系的支柱性机构世界银行和国际货币基金组织的贷款援助乃至其他各种政府间金融安排对发展中国家的经济增长曾一直举足轻重。６０年代和７０年代流入发展中国家的资本中，“赠予和官方贷款”的比重分别为６７．７％和４２．６％，而到１９９２和１９９３年，这一比重已经降低到３６．１％和２５．１％。与此相应，经由世界资本市场渠道的证券投资和外国直接投资却有了显著的增长。７０年代流入发展中国家的资本中，证券投资和外国直接投资分别占４．３％和１３．１％，而到１９９３年，这二者的比重已分别上升到４１．５％和３０．７％。
成熟市场和新兴市场的整合将长期影响世界经济的增长。“富国”和“非富国”经济增长率之间的差距和由此派生的投资需求将进一步吸引世界投资流向新兴市场。据测算，在整个９０年代，富国的产值将从１３万亿美元增至２４万亿美元，年增率不到２％，而非富国的产值将会从９万亿美元增加到３４万亿美元，年增长率约为４．５％。它意味着要在这个广大的地区每年追加３０００亿美元的投资。拉美地区在未来的１０年中，每年将需要５００亿美元的基础设施投资，德国东部每年需要１０００亿马克，俄罗斯等转轨型经济也迫切需要利用外资。