日元贬值小议 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

日元贬值小议
张国成
近来，日元贬值成了国际金融界的话题。自从去年4月日元对美元的比价上升到80日元比1美元后，日本和国际的一些金融界人士就对这种离奇比价的合理性表示怀疑。果然，从当年6月起，日元便开始不断贬值。到今年10月29日，东京外汇市场日元对美元比价险些跌破115日元。
日元贬值的原因大致有以下几点。首先是美国容忍日元对美元贬值。今年是美国大选年。克林顿政府希望“坚挺的美元支撑下的美国经济景气”能成为他连选连任的资本。因此，美国财政部长在最近发表的多次讲话中都表示，“坚挺的美元符合美国的经济利益”。美国的这一外汇政策，促进了日元的不断贬值。其次，日美两国长期储蓄和债券的利率差过大是造成国际金融投资家抛日元、买美元的重要因素。日本目前长期储蓄利率为有史以来最低的2．5％，美国却比日本高4个百分点。想弥合这个差别也难。日本目前经济复苏乏力，设备投资疲软，如果提高利率，无异雪上加霜。美国目前经济状况较好，如果降低利率，也害怕出现经济过热，以至引起通货膨胀。由于各有各的难处，汇率也只能在这个利率差的规制下运作。日本的低利率还造成了国内资金大量外流。这是日元贬值的第三个原因。此外，日本贸易顺差持续减少，国际收支经常项目盈余连续下降也是一个重要因素。
日本金融界、经济界对日元贬值的态度总体说是平静的。他们认为，无论从日本与美国经济实力的比较上，还是从货币的实际购买力上，日元汇率都不应那么高。高是反常的，降是合理的。人们通常认为，在市场经济模式下，经济现象往往是由一只“看不见的手”操纵的。其实，无论是去年日元升值，还是其后的日元贬值，都有“看得见的手”介入其中。美国那只“手”在日元狂升、猛跌中的作用是很明显的。
日元贬值，对日本机电、汽车等传统出口产业显然是有利的。第一，美元高，日元低的态势将提高这些行业的利润。日本东芝公司预测，如保持在现在的115日元兑换1美元的水平上，本年度利润可增加900亿日元。第二，很多前些年为避日元升值之害将产业转移到海外的企业准备回迁日本。例如，海外生产占88％的“爱和”公司已经恢复了“迷你型”音响的国内生产，将把音响的国内生产比率从去年的10％提高到今年的70％。日本各汽车公司4—6月的出口量都超过了去年同期。
喜中也有忧。日本的原材料和能源进口价格已明显上升。日本王子造纸公司经测算表明，每贬1日元，一年将减少6亿日元收入。完全靠进口能源的日本石油公司和电力公司由于亏损过大，已在酝酿把去年日元升值时降低的价格再升上去。面对日元贬值，忧心的还不只是日本人。美国一些出口企业也在担心日元照此继续贬下去，去年呈现的美国对日本的出口优势将转为劣势，美国对日本的贸易逆差将重新上升。据报道，美国经济界已有人提出要求：日元贬值适可而止。
像美元和日元这样的世界主要货币，过分的升或过分的贬都会发生问题。重要的是找到一个相对合理的汇率。日本经济界人士认为，按购买力平价的方式，合理汇率应为180日元兑换1美元，但是去年却是80日元兑1美元。
今后趋势如何？日本经济界人士估计，到年底日元可贬为120日元兑1美元。但是，谁都不愿作进一步的估计。原因是人们吃不准大选后的美国政府会实施什么样的外汇政策。