证券回购市场的是是非非 [复制链接]

第2版(经济)
专栏：财经广场

　　证券回购市场的是是非非
本报记者施明慎
前不久，广州某证券营业部致函本报，称该部于１９９５年分别向广西玉林、广东中山、海南三亚及沈阳、西安等地的金融机构以证券回购的形式拆出资金９１００万元，已到期６７００万元，几个月来苦苦催索，仅收回２５０多万元。这些拖欠未还的资金有不少是证券部员工及其亲属或客户的。该部负责人说，当初把钱拆出去是想谋图高利，没想到半年一年过去了，不仅利息没拿多少，连本都回不来。眼下，客户、亲友都来催帐。急得他坐卧不宁，寝食难安。
据悉，这样的案例全国还有很多。截至３月底，仅武汉、天津证券交易中心、联办ＳＴＡＱ系统的会员因证券回购所形成的拖欠达５００亿元。债务额如此之大，证券回购市场到底怎么啦？
何为证券回购？
证券回购，是指债券持有者在卖出一定债券取得相应资金的同时，承诺在一定期限内按约定价格买回等额数量的债券。换句话说，持有有价证券的机构一旦急需资金，可用有价证券作抵押到回购市场上取得一定数量的资金，到期后再将同等数额的有价证券按双方谈好的价格买回来。在这里，关键是要求提供真实、足额的有价证券。规范化的证券回购业务在国外已开办了几十年，常用于调剂资金头寸余缺，是世界各国普遍采用的短期抵押融资工具，也是今后我国中央银行实施货币政策要积极发展的一项业务。近年我国大量交易的主要是国债。此项业务于１９８８年开始小规模自发兴办，１９９３年下半年以后回购规模逐渐扩大，１９９４年和１９９５年交易量均达到数千亿元。
遗憾的是，由于政出多门，有法不依，日常监管不严，以及缺乏金融风险意识，这项业务在我国某些证券交易场所从一开始就走上了歧途。
肆意违规害人害己
债券托管比例不足，买空卖空严重，是近年我国证券回购市场最主要的问题。据了解，全国证券回购业务主要集中在武汉、天津证券交易中心，ＳＴＡＱ系统和上海证券交易所。这四个场所的证券回购占全国总量的９４％以上。１９９４年２月，中国人民银行明文规定，证券回购要求足额证券抵押。然而除上海证券交易所外，其他三个交易场所均为了招徕客户，公开申明债券托管比例可以不足，最低要求５％，最高也只有３０％，允许客户买空卖空７０％至９５％，不难看出，如此违规的交易潜藏着极大的金融风险。并且，上述三个交易场所在本身毫无经济实力的情况下，轻易承诺债务担保，给证券回购交易留下了如今剪不断、理还乱的债务纠纷隐患。
证券回购的本来用途是以债券抵押形式解决短期资金周转困难。但从我国近年开展的情况看，回购期限一般超过人民银行规定的４个月以内，多在１年左右，利率也远远高出法定水平，６０％的证券回购资金从北京、天津、武汉、上海、江苏等地流向广东、海南，绝大部分用于投资房地产、期货、股票，兴办地方建设项目和楼堂馆所，或高息拆借转手吃利差，多数造成巨额亏损或被长期占压。
前几年国家有关部门对证券回购市场的管理政出多门，相互沟通不够，因而出现有的证券交易场所不是合法的经营机构，却常年大做证券业务的怪事；加之各证券交易中心盲目竞争，会员资格审查不严，缺乏风险防范机制和完备的结算手续，一些证券、信托公司贪图小利，擅自采取合资、联营等形式出租会员席位，使犯罪分子得以盗用名义骗取巨额资金后，逃之夭夭。有的证券回购交易商甚至连对方机构名称都不清楚，竟将属于国有资产的几千万、几个亿资金随便放出。一些金融机构未经金融主管当局批准，竞相向居民个人发行国库券代保管单之类的有价证券，非法集资和变相吸收存款，金额高达１８０多亿元。这些都严重扰乱了金融秩序，加剧了金融风险。
针对上述问题，中国人民银行、财政部、证监会多次联合发文，明确规定不许买空卖空，证券回购要有足额实券抵押，以及规范证券回购市场等。去年上半年人民银行在全国范围内对１９９４年末的证券回购业务进行了专项稽核，查出违规金额占５６％以上；而后人民银行等三部委还对天津证券交易中心、联办ＳＴＡＱ系统等开办的证券回购进行了重点调查，发现在那里所谓的证券回购实际上是１９９３年以后乱拆借的继续，必须严加制止。
思索与对策
如今，在上海证券交易所进行的规范化证券回购业务还在继续，在武汉、天津证券交易中心和联办ＳＴＡＱ系统等证券交易场所以证券回购名义搞的违章拆借活动已全面停止。然而因违规操作带来的巨额债务纠纷和回购诈骗案还在暴露，尽管有关部门采取了一些措施，清偿债务拖欠的形势仍十分严峻。
证券回购怎么搞成了乱拆借？谁给了犯罪分子可乘之机？欲图高利却闹得血本无归……这些问题无一不令人深思和警醒。
思索之一：规范交易行为。证券回购必须抵押百分之百的债券，最大限度地减少信用风险；回购双方必须严格按照法定期限和利率交易，严禁利用回购非法集资或高息揽储，用于扩大固定资产投资规模。
思索之二：认真清理和严格审查证券交易主体和交易场所，未经批准设立的应停止营业；非金融机构、个人以及不具备法人资格的金融机构不得直接参与证券回购业务。
思索之三：全社会应进一步提高风险意识，企事业单位、个人参与投资尤其要注意是否符合国家金融政策和金融法律法规，不合法的事情是得不到国家保护的。
思索之四：人民银行应逐步开展公开市场业务，有效引导和调节回购交易的总量、流向、期限、利率；同时加强金融监管，有法必依，执法必严，各有关部门应加强沟通和合作，共同促使证券回购市场尽快走上健康轨道。