怎样理解“适度从紧”货币政策 [复制链接]

第10版(经济生活·财贸)
专栏：经济看台

　　怎样理解“适度从紧”货币政策
裴传智
“适度从紧”货币政策，有两种含义。一是《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和２０１０年远景目标纲要》中所明确的“九五”期间要实行的“适度从紧”货币政策，这是作为货币供应的中长期方针来定义的。二是１９９５年所实行的“适度从紧”的货币政策，它是短期货币政策，是“紧缩型”货币政策中偏轻的一种。
“适度从紧”作为货币供应的中长期方针，实质上是１９８８年以来“总量控制”精神的继承与发展，它与以往“总量控制”的不同之处在于：一是把货币政策目标盯在了“保持人民币币值稳定”上；二是把总量控制目标量化到了货币供应量上，即“九五”期间“狭义货币供应量年均增长１８％左右，广义货币供应量年均增长２３％左右”；三是金融调控方式将以间接形式作为主流。因此，“九五”期间实行“适度从紧”货币政策，并不意味着连续五年内都要实行货币“紧缩”，中央银行将根据反经济周期的需要在货币政策的具体操作中有“松”有“紧”。
“适度从紧”作为一种短期货币政策，一般都要或多或少地伴随着中央银行的一些从紧控制信贷资金供应的政策行动，如调高利率、从紧控制中央银行对商业银行的资金头寸（基础货币）供应等等，其目的在于追求通货膨胀明显回落与维持一定经济增长水平的双重效果，即所谓的经济运行“软着陆”。
１９９５年实施的“适度从紧”货币政策与国家其他宏观调控措施一道在抑制通货膨胀、促进经济增长速度平稳回落方面收到了显著效果。但是，企业资金“紧”、要求放松“银根”的呼声随之高涨。那么，企业资金“紧”与货币政策的关系究竟怎样呢？
使企业或多或少地感觉到资金“紧”是“紧缩型”货币政策的预期效应，没有这一效应则意味着政策的失败。“紧缩型”货币政策目的是要减缓总需求的压力，一般通过两个途径传导：一是中央银行提高对金融机构贷款利率并相应提高金融机构对社会贷款利率，从而改变企业借款的愿望；二是中央银行从控制基础货币入手，控制金融机构向社会增加贷款的能力，从而限制企业实际获得贷款的可能。因此，把总量抑制的信息传到企业身上，使企业感到资金“紧”了并根据“紧”的资金预算和由此产生的市场预期调整自己的投入产出规模，从微观到宏观达到抑制需求的目的，属于“紧缩”政策的正常效应。
“适度从紧”货币政策是属于轻度“紧缩型”货币政策，加上１９９５年国际收支变化、国内市场变化超出年初预计以及信贷资金的刚性扩张，从总量指标和经济实绩判断，１９９５年企业资金在总量上是属于比较宽松的年份。
企业资金总体上的宽松，反映在经济增长上，表现为当年国内生产总值实际增长１０．２％，超过了年初８—９％的预计；反映在企业存款上，表现为当年企业存款增加３８８５亿元，比１９９４年多增加３８６亿元，增长速度高达３０．５％，为１９８５年以来第四个高增年份。
企业资金叫“紧”与货币资金供应总量相对“松”、市场环境相对“松”的矛盾现象，表明问题出在结构上，而不在作为总量政策的货币政策上。
我国部分企业的资金困难是改革开放以来长期存在的现象，１９９５年这一问题进一步明朗化，从表面上看似乎是由于“紧”的货币政策，其实是这些企业在技术与管理方面与国内、国际先进水平的差距在改革开放向深度和广度加速发展过程中的进一步暴露。从８０年代后期以来的经验教训来看，大幅度地放松“银根”固然可以缓解一时，但不可能消除资金“紧”的深层原因，并会相应产生用银行贷款“买”下一大堆没有市场的产品库存从而酿造一大批不良贷款的恶果。因此，目前如果用忽视效益与市场用贷款增加来缓和企业资金“紧”的矛盾，那么，实质上是要保护落后，同时还将通过增加金融风险、增大通货膨胀压力而增加金融、经济不稳定的因素，这实质上是牺牲全局利益换取局部利益、牺牲长远利益换取眼前利益。