八佰伴破产的警示 [复制链接]

第11版(经济生活·财贸)
专栏：热点透析

　　八佰伴破产的警示
聂琦
　　高额举债埋下苦果
日本八佰伴的成功与失败，可以说正应了中国一句老话“成也萧何，败也萧何”。１９３０年，和田家族仅以一家售卖蔬菜水果的小店起家，短短数十年过去即发展成为赫赫有名的百货业集团，其发展之快的确令同业望尘莫及。和田家族的经营“秘诀”之一就是从资本市场直接融资，迅速发展连锁店占领市场，此举一度为日本财经界所称颂。仅从１９９０年至１９９４年，八佰伴共发行了总值约５００亿日元（约３５亿人民币）的可转换债券。凭借其过人的胆识和举债经营的经营方式，八佰伴在日本本土迅速拥有了７１家连锁店，在海外拥有了２７间分店网。
然而过速的扩张也种下了日后破产的苦果。海外连锁店普遍业绩不甚理想，早在７０年代八佰伴在巴西建立的首家海外公司就由于当地的高通胀而最后被迫变卖资产结束营业。日本本土的连锁店也由于经营管理无法跟上和市场持续疲软而被迫将１６间零售店铺出售予其他零售集团。
日本股市近年来的低迷更是令八佰伴雪上加霜。由于股价大跌，日本八佰伴发行的可转换债券无法转股，令该公司无法偿还巨额债务，最终只能以破产告终。据披露，八佰伴负债包括４３７亿日元的银行借贷、３７４亿日元的可换股债券和４９０亿日元的拖欠其他公司债务等。日本信贷评级机构此前已将该公司债券信用评级由原来的Ｂ－降至Ｄ－，即无法偿债类别。
那么，日本八佰伴的破产对我国上市公司有什么启示呢？
　　我国上市公司负债率普遍偏高
截至１９９６年底，深市上市公司中资产负债率超过５０％的共有１７９家，沪市共有１５７家，分别占两地上市公司总数的７６．５％和５３．９％；截至１９９７年６月３０日，深市上市公司中资产负债率超过５０％的共有１２２家，沪市共有１０７家，分别占两地上市公司总数的３５．６％和２９．３％。
这两组数据对比显示，深沪上市公司负债情况近期有了很大好转，两地上市公司资产负债率超过５０％的家数均大幅下降了约３２％。
深发展、陕国投、新宏信、鞍山信托等金融类上市公司尽管资产负债率普遍超过７０％，但是由于所处行业的特殊性，其负债均可认为属于合理范围。另外，格力电器、安凯客车、中集集团、郑州百文、哈高科等公司尽管负债比例亦偏高，但这些公司开拓市场得力、销售形势良好，财务结构也是正常的，只要举债所承担的财务费用低于产品利润率，那么负债经营可以加速企业的发展，扩大市场占有份额。
但是也有相当一部分上市公司连年经营业绩下滑，市场占有率不断降低，而资产负债率却长期居高不下甚至越来越高，这就不能不令人担心了。
　　危机意识正在唤醒
值得庆幸的是，不少上市公司的经营者和上级主管部门亦及时认识到财务数据后面所隐藏的危险。有的公司实行重组置换资产，有的公司则在当地政府的撮合下实行横向联合以强带弱，有的公司则加大产品开发力度，转变主导产品经营方向等等。
对于深沪两地百货业上市公司来说，日本八佰伴的经验教训则是前车之鉴。近年，由于商品销售毛利率日趋降低，市场竞争激烈，绝大部分百货业上市公司均选择了发展连锁经营，以提高零售总额和降低采购与管理费用。
五一文、成都华联、深国商、通程东百、鄂武商等公司的连锁经营都取得了一定成功。可以说，连锁经营是百货业的发展方向，但百货业公司如何结合自身优势发展有自己特点的连锁店，如何准确地做好投资分析、把握市场脉搏，如何适当地控制好连锁发展节奏以避免过大的偿债压力尤应引起企业关注。通程东百在保持零售业稳定增长的同时，在湖南省范围内增加直销批发网点，扩大批发与直销在整个销售中的比重，取得了显著功效；鄂武商则在湖北省内进行大企业联合小企业低成本滚动发展的战略尝试，走城乡结合之路，在全省范围内开办了４１家加盟店，形成了“网络效应”。
当然，也有一些百货业上市公司发展连锁经营情况不甚理想，至少是在短时期内遭遇到了一些挫折。如沪市某百货业上市公司去年在当地开设了系列大型分店，总面积达２．３万平方米，连锁超市也发展至６家，经营面积１６６６平方米。然而该公司今年中期主营业务收入不升反降，与去年同期相比减少了４．７％，主营业务利润更是大幅下挫４９％。业绩的滑坡无疑与过速的连锁发展有相当大的关系。
看来，百货业公司连锁经营并非放之四海而皆准的“普遍真理”，运用之妙，关键在于存乎一心。