为国企融资服务 [复制链接]

第10版(经济生活·财贸)
专栏：经济论坛

　　为国企融资服务
徐卫国
券商应为国有企业资产重组提供金融服务
当前国有企业改革的一项重要课题，是实现国有企业资产的战略性重组和优化配置。据“国有经济的战略性改组课题组”的匡算，要使国有企业基本具备在市场上平等竞争的条件，至少需要２万亿元至２．５万亿元，这包括：基本解除企业的不良债务（主要指国有企业所欠银行贷款中的逾期贷款、呆滞贷款和呆账贷款）大约需６０００亿元；在清理不良债务的基础上补充资本金不足，进行技术改造大约需１．８万亿元。除此之外，在今后的企业破产、收购兼并过程中，支付老职工养老金和安置富余人员等还需大量资金。
如此巨额的资金需求，依靠国有企业本身的积累，依靠国家现有的财政力量，都难以满足。在这样的大背景下，资本市场的发展成为解决此类问题的必然要求。券商应抓住机遇，以资本市场为依托来调动全社会的资金，通过发行股票、债券（尤其是收益债券或可转换债券）等方式来筹措所需资金，为国企改革服务。
券商为国有企业融资服务的三大渠道
１．帮助国有企业运用两种战略即企业内部管理型战略和企业外部交易型战略
到目前为止，中国企业的发展主要是依靠管理型战略来实现，即大多数国有企业习惯上只将眼光停留在有效经营内部资源而不善于吸纳整合外部资源，即没有树立同时运用企业内部管理型战略和企业外部交易型战略的观念。然而细心地观察会发现，最近几年我国的经济生活中，外部交易型战略已悄然亮相。这种外部交易型战略强调的是通过企业的资本运营，包括合资、收购兼并、重组及上市等涉及资本市场的运作来实现企业的超常规发展。考察当今世界实力雄厚的大财团、大公司的成长史的话，你首先会发现它们无一不是通过交易型战略的多次运用才取得今天的规模、市场份额和持久的竞争优势的。中国企业要健康发展必须有清醒的战略意识，根据企业所处的环境。自身特点和当前发展阶段，有针对性地组合运用交易型战略和管理型战略。
２．充当国有企业资产重组的桥梁和纽带
我国国有企业所有矛盾和问题，包括体制性矛盾和结构性矛盾最终都聚集到资本产出率低这个焦点上。而资本产出率低的症结在于资本不能自由流动，亦即资本的市场化程度低。要彻底解决这个问题，在宏观层次上，要强调建立有限责任制度和兼并破产机制；在微观层次上，综合运用内部管理型战略和外部交易型战略，巩固和发展企业的核心能力；在中观层次上，要大力发展以投资银行为代表的提供资本运营专业化服务的中介机构，以其作为企业重组和资本流动的枢纽，作为按市场经济原则运行的完整统一的资本市场的推动者。
３．推进跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营的大企业集团的形成
当前国有企业重组的一个重要内容是培植集团化的巨人企业。借鉴国外成功的经验，除了要将众多的中小企业组织成团队外，关键是要有统领企业的旗舰。因此，券商在帮助国有企业重组时，要发挥自身研究力量的优势来进行产业和公司的深入分析，在此基础上选择可能带动产业升级的极少量的企业集团，然后运用资本营运的方式，促使有关行业中“旗舰企业”形成，以推进跨地区、跨行业、跨所有制、跨国经营的大企业集团形成，即组成具有国际竞争力的“国家队”企业。
（作者系大鹏证券有限责任公司总裁）