基金的风险管理 [复制链接]

第10版(经济生活·财贸)
专栏：他山之石

　　基金的风险管理
黄桂新
　　风险无处不在
在过去这些年中，常有一些关于投资机构在金融市场买卖金融工具产生巨额亏损的报道。以英国“巴林集团”为例：一个在新加坡的交易员投资日本指数期货市场，亏损８亿英镑，断送这一家拥有２００多年历史的银行；而去年日本“大和银行”美国分行的一个主管，过去１０年对债券市场交易的判断错误，造成１０亿美元的巨额亏损，再度引起投资人对风险管理的关切。基金经理人也要面对风险管理这个挑战，特别是投资外国市场的基金，将受到外国汇率及股市变化的影响。基金经理人要面对以下风险：
货币风险：即当基金投资海外股票或债券时，将本国货币转换成外国货币，所须承担之币值转弱的兑换损失，例如：基金的计价单位是美元，当他在年初时以１美元兑９０元日币，投资日本股市，数月后，将股票卖出，转换回美元时，其汇率变成１美元兑１００日元，则此一投资人在外汇买卖产生了１１％的损失。反之，若日币兑美元一直维持强势，投资人反会在外汇市场上获利。因此，基金经理人要投资国外股市时，必须评估该国货币的走势，再作投资。最近东南亚国家货币大幅下挫，即是反映这种风险。
政治风险：不论投资在本土市场或外国金融市场都会面临因政局变动所造成的损失。在一些集权统治的国家，往往领导人的更换，即造成国家政策的改变；反观一些发达国家，财政首长的变动，有时也可能对某些财经措施作出更动，形成对产业不同程度的影响。年前英国政府宣布退出“欧洲货币联盟”组织时，亦曾导致英镑与英国股市大跌，外国投资人均受到此一风暴影响而蒙受重大损失。
投资报酬率风险：债券市场的报酬率则较易估计，特别是投资于一些发达国家政府所发行之债券，如美国政府债券，几乎没有任何风险。且债券每年都有利息收入，也更易正确估算出投资于“１０年期美国政府公债”每１年有多少利息收入，并可在１０年后收回本金。
不过，一些第三世界国家或某些公司所发行的债券则因有该国财政、政治原因或公司财务发生危机等较大不确定因素存在，而使得债券在到期时，发生不能偿还本金或利息之状况，例如，墨西哥政府前几年因该国政府负债过高，国家财政发生困难，而未能派发利息予购买该国公债持有人。
在股市方面，投资于上市公司的风险是上市公司营运出现重大困境与危机，造成股价下跌，投资人不能及时出脱手中持股，而遭受损失。若投资于外国股市亦有受到外币下跌之害的损失。基金公司所面对的投资风险是买进的证券出现股价或汇率的亏损，未能提供给基金投资人一个满意的报酬率。长期而言，基金报酬率是比银行存款利息高，不过，基金的表现仍会受到短期股市波动的影响。
　　　　　　如何降低风险
降低货币风险：对基金经理人而言，最简单之法是透过金融期货市场或一些金融衍生工具，如：期权、认股权证或将外币换回本国货币来规避“货币风险”。举例言之，以美元投资日本股市或债市，一年期为限，为避免货币风险，可在金融期货市场预先卖出一年期或半年期的“日元”，买回“美元”；不过，因是要买一年期或半年期之期货，投资人须付出“溢价”，至于溢价多少，则视乎当时美元兑日元的汇率而定。
降低政治风险：最佳的方法是减少你认为政局不稳国家或地区市场的投资。
降低报酬率风险：最重要的原则是选购高品质（信誉佳）债券或上市公司证券。美国有专门评估债券的机构，可提供发行债券国家或公司的偿还本金风险的资料，通常将发行机构评为三种等级，Ａ、Ｂ、Ｃ。最安全的发行机构如——美国政府公债是ＡＡＡ，亦表示当投资人购买此种公债，其风险最低；反之，若买入的公债被评为Ｂ或Ｃ，则投资人须非常小心，因可能有无法拿到利息或赎回本金之风险存在。
为达到原有的报酬或避险率，可以选购一些衍生商品。但这些衍生工具，如“指数期货”或“期权”，属高风险投资工具，最好在进行投资前能充分了解其特性，再作买卖。