金融危机后的东亚金融市场 [复制链接]

第2版(经济)
专栏：

　　金融危机后的东亚金融市场
樱花银行顾问末松谦一
东南亚货币危机发展到对港元的投机，引发了世界主要股市的跌落，现在还看不出危机结束的苗头，这种事态正在给被称为世界经济增长之中心的东亚地区的资金流入前景投下阴影。那么朝向东亚的资金流动今后会怎样？作为国际金融市场的香港作用将会怎样？对于上海金融市场的未来前景应当怎样来看呢？
朝向东亚的资金流动，自８０年代以后规模急剧扩大，流入的资金形态，也由以银行融资、官方融资为主体，转变为以直接投资、证券投资为中心。由于货币危机，这种形势正面临转变，我认为，货币危机对实体经济的影响预计今后将会显现出来，因此，这些地区的经济增长的钝化将不可避免，在短时期内，外资流入的速度也将会放慢。不过，在全世界范围内结构性竞争进行过程中，东亚诸国凭着相对优势的低工资和丰富而且素质水准高的劳动力，仍可拥有较强的竞争力，因此，来自海外诸国的潜在的直接投资欲望依然强劲。同时与货币贬值相伴随，出口竞争力将会得到恢复，所以，东亚地区在总体上还是可以达到比其他地区更高的经济增长率。
但是，要想将来自海外的潜在的投资欲望变为现实，使经济重新回到高增长的轨道上来，东亚诸国必须解决的课题之一是，各国宣布的削减经常收支赤字政策和稳定金融体系政策必须及早付诸实施。第二个课题是采取加强国内零部件生产等措施，培育基础产业。第三个长期课题是培育一种能够利用高水平的国内储蓄和海外法人投资者的资金来支持以民间财力进行的基础设施建设的国内债券市场。
香港作为国际金融市场迄今为止所起的作用有三：一是亚洲地区信贷的组织中心；二是中国企业和与中国相关连的企业对外筹集资金的窗口；三是海外向增长显著的东亚企业进行股票投资的接受器。考虑到中国基础设施的需要和国有企业改革而产生巨额的资金需要，可以认为东亚地区的国际金融市场规模肯定会扩大。
是不是还会像过去那样，由香港作为东亚的国际金融市场发挥主导作用呢？判断这个问题，要考虑到以下两点。第一是港元与美元的联系汇率制，今后能不能继续维持；第二是中国政府采取的培育上海市场的方针、东京市场的发展会给香港的地位造成什么样的影响？
坚持港元与美元联系汇率制度，上海市场没有越出国内市场的境域，因此在重大的基础设施的资金需要和国有企业改革有关的资金需要当中，依赖于海外的那一部分资金当前还得利用香港市场去筹集。东京金融市场也不会威胁香港市场地位。因此作为国际金融市场，香港的繁荣将会继续保持。但是，香港自身所具有的高成本的体制有必要加以改变，否则很可能会给香港作为国际市场的魅力蒙上阴影。
同时，上海市场将以适应这些国内资金需要的形态快速地扩大它的规模。因此在短暂期间里，由上海来担当国内金融中心的角色，而香港则继续担当国际金融中心的角色，两地各享其应得的繁荣，这是现实的。