马克疲软说明什么 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　马克疲软说明什么
江建国
伴随着德国股市发烧，美元对马克的汇率最近也一路狂升。７月２９日，法兰克福外汇交易市场上１美元兑换１．８３５２马克，达到１９８９年１１月以来的最高峰。这样，从年初以来，美元对马克升值达１９％，与美元挂钩的其他货币也相应对马克升值，英镑升值１３％，日元升值１７％。而最近一个星期美元对马克的比值涨幅更快，高达５．５芬尼。这种局面打破去年冬季各大银行的预测，连经济学家们都感到出乎意外。
汇率潮起潮落，本是金融市场运行的正常现象，不足为怪。但今年仅７个月的光景，美元对马克的汇率涨到这个程度，就有点不寻常了。它不仅反映了欧洲和美国经济发展的差距，更为重要的是，人们可从中看到欧洲货币联盟启动之前的种种问题。
美元汇率上升的首要原因是美国经济发展顺利。今年第一季度美国经济增长率达５．８％，失业率仅５％。而且，尽管经济持续增长，并未出现通货膨胀先兆，消费者普遍对前景持乐观态度。重要的工业企业经过广泛调整后，提高了劳动生产率，增强了国际竞争力。最近美国整顿预算也迈出了相当大的步伐，今年预算赤字低于国民生产总值的１％，打算在２００２年实现收支平衡。德国和西欧就大不相同了，不仅经济景气迟迟未到，而且经济结构调整进展迟缓，失业成为国民经济的巨大负担。德国政府为改善投资环境提出的庞大税制和福利政策改革计划，因反对党的抵制宣告搁浅。在这种情况下，美元升值是顺理成章的事。
但美元身价猛增，更为深层的原因在于人们对即将诞生的欧元疑团重重。欧元的诞生，意味着马克和声誉卓著的德国联邦银行的消失。欧元能不能像马克一样坚挺，未来的欧洲中央银行能不能像德国联邦银行一样具有自主权，以保证欧元的坚挺和稳定，无论国际上，还是德国国内，都有不少人持观望态度。５月底，德国政府企图通过重新对黄金储备估值，以求达到马约规定的入盟赤字标准。不久，法国社会党政府上台，就赤字标准与德国发生争论，加深了人们对欧元的前途的疑虑。目前人们普遍估计，货币联盟会准时生效，但无论是德国还是法国，赤字都不会低于３％，因此欧元一诞生必是疲软货币。在这种情况下，人们纷纷准备尽早放弃储备德国马克，寻求财产保值的其他手段，变马克为美元就是一种选择，投资股票是另一种选择。今年２月至５月底，德国有３５０亿马克资金涌向股市，而去年同期仅有区区１１亿马克，在西方金融市场上一向默默无闻的德国股市突然发烧，原因就在于此。德国国内不断有人提出推迟实行欧元，更使人们对欧元的地位发生怀疑。值得注意的是一些国家央行曾把马克作为货币储备的手段，但欧元诞生标志着马克作为储备货币的特点不复存在，这些国家纷纷把马克转成美元。一些经济学家一针见血地指出，目前马克的疲软实际上反映了未来欧元的疲软。
美国和欧洲、日本利率的差距是美元升值的另一重要原因。由于美国经济发展呈上升之势，估计不会降低利率。而日本和德国利率达到０．５％和２．５％的历史最低点，吸引着一些人从日本和德国获取低利贷款，投资到美国金融市场上获取可观利润，对美元升值推波助澜。
面对马克疲软，德国央行左右为难。如果提高利率，势必阻碍经济景气；如果不提高利率，由于进口原料涨价，很可能会输入通货膨胀。如果通货膨胀达到２％，联邦银行的２．５％的贴现率就毫无意义。从目前迹象看，美元对马克的比值有可能达到１美元兑换１．９０马克甚至２．０马克。德国联邦银行将如何应付马克疲软，人们只能拭目以待。