政策性融资也要面向市场 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：金海观潮

　　9月2日，国家开发银行利用招标方式面向商业银行、城市合作银行、农村信用联社、商业保险公司发行了50亿元一年期金融债券，而后又连续两次发行三年期金融债券200亿元。10月12日，中国进出口银行采用同一方式发行30亿元两年期金融债。至此，我国三大政策性银行中已有两家先后迈上了面向市场筹资的道路——
　　政策性融资也要面向市场
　　诗云
　　两大政策性银行面向市场筹资，为改革政策性银行的融资机制，促进债券市场发展，便利中央银行公开市场业务操作进行了有益的探索。
　　作为政策性金融机构，1994年国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行相继成立。除农业发展银行的资金主要来源于中央银行再贷款外，开发银行、进出口银行的资金80％—90％靠向商业银行发行金融债券筹集。而金融债券的发行采取的又是行政指令、计划分配的办法，不仅利率较低，还不许流通。近4年来，商业银行认购的政策性金融债已达几千亿元。大量资金无法流通变现，速动资产变成长期投资，影响了商业银行的资产质量和资产结构，也导致了一些商业银行在认购中的抵触情绪。从长远看，增加了政策性银行筹措资金的难度，中央银行实行金融监管也左右为难。
　　今年以来，为了确保实现全年经济调控目标，中央银行推出了一系列积极的货币政策措施。包括取消对商业银行的贷款规模控制，下调金融机构存贷款利率，改革存款准备金制度等。当前，商业银行资金比较富裕，市场利率相对较低。开发银行抓住这一良机，率先推出金融债券市场化发行的改革，可谓是一项大胆、明智的举措。就政策性融资而言，市场化发行可以带来以下好处：
　　减少行政色彩，有利于理顺政策性银行、商业银行和中央银行之间的关系。市场化发行实行竞价招标、按年付息、利率在一定范围内随行就市的原则，商业银行量力而行，自愿投标认购，既降低了发债人的成本，又兼顾了认购者的利益。
　　拓宽了融资渠道。计划分配主要面向商业银行和城市合作银行，现在谁有能力谁认购，农村信用联社、商业保险公司也加入其中，从而为政策性金融债的足额发行提供了更为广泛的资金来源。
　　增强流通性。此次通过市场化发行的金融债券均可在全国银行间同业拆借市场上市流通，既便于商业银行调整资产结构，摆布资金头寸，增强变现、偿债能力，又增加了中央银行开展公开市场业务操作的筹码。同时由于政策性金融债的信用等级高，也相当于金边债券，可为机构投资者增加安全投资的机会。
　　目前，国家开发银行和中国进出口银行通过组织承销团、招投标方式发行政策性金融债均获得了成功，但发行本身并不是目的，最重要的是通过市场化发行形成政策性银行长期稳定的资金来源保障，以及建立高效、规范、低成本的融资机制。眼下的成功仅仅是个开端，面向市场筹资的改革之路能否走下去，还有赖于金融改革的推进和债券市场的发育完善。