网络挑战交易所 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：大千絮语

　　网络挑战交易所
　　刘仲华
　　今年以来，美国股市连创新高，道—琼斯指数一度达到9337.97点的历史最高纪录，但往日里十分抢手的各主要证券交易所的席位却身价大跌：纽约股票交易所的席位已跌至135万美元，比年初的200万美元下降32％；芝加哥谷物交易所的席位则下跌过半，由1997年的85万美元降至41万美元。何以如此？
　　10月，世界第三大期权交易所——美国太平洋交易所首次使用奥普蒂马克公司的新型证券交易系统，为客户提供快捷便宜的网络证券服务。美国半数以上的大投资商、60多家证券公司及全国证券商协会自动报价系统、芝加哥期权交易所、道—琼斯公司等也准备采用这种先进的电子交易系统。此外，美国最大的期货交易所芝加哥期货交易所正计划关闭它历史悠久的交易厅；法国期货交易所在采用电子屏幕显示系统后也关闭了交易大厅；面对来自德国电子交易所的挑战，一向保守的伦敦期货交易所也开始建立自己的电子交易系统。
　　前美国证券交易委员会委员史蒂文·沃尔曼说，经济全球化及网络通信技术的发展使传统的交易所面临前所未有的挑战。在特定场合集中进行的证券、期货交易将于下世纪初被网络交易所代替，定时开关、拥有固定交易场地的证券交易所将从空间上消失。进入21世纪的证券市场是没有交易大厅的、全球化的高效率的网络市场，传统交易所将完成历史使命而消退。
　　二次大战后，投融资的特点发生改变，证券市场的重心由发行市场转向流通市场，持股者范围显著扩大。美国成年人拥有股票的比例已从1965年的10．4％提高到1997年的43％，股票占普通家庭金融资产的40％以上，炒股成为普通大众使其财产增值的重要途径。经济全球化使得易流动的证券成为国际投资的主要形式。一时间交易所空前繁忙，仅美国股市一天易手的股票就有10亿股。当前，传统交易方式已落后于时代，大型、高效率的全球化证券市场呼之欲出。
　　网络证券交易系统可以最大限度地将交易所和投资者联为一体，使现有的交易模式焕然一新。
　　首先，网上交易既迅速又便宜。在电脑空间里全世界可以同时就某一股票、债券或金融衍生物进行交易，而超级计算机能以光速和极小的利差适应买卖双方的需要。网上初始股票拍卖将使股票发行得更快、更省钱，并吸引越来越多的投资者，企业筹资成本可大幅下降。奥普蒂马克系统还能使客户多价位、多数额地下达交易指令，比传统竞价交易快出许多，使客户得到最有利的价格，大大提高了证券交易的成功率。在过去30年间，每次交易成本的下降都会使交易额大幅上升。专家预测，该系统的普及将使美国股票日交易额增长一倍以上，达30亿股。
　　其次，网上证券交易的匿名方式也将给投资人带来好处。交易所留给人们的印象总是繁忙喧闹，交易商和经纪人的一买一卖都在众目睽睽之下。当有人示意要就某些证券大量买进或卖出时，其他交易商就会相应提高或压低价格，带来所谓的“市场震荡成本”，造成的损失甚至可能相当于投资人付给经纪人佣金的10倍。在公平的网络交易系统中这将不复存在。
　　另外，传统交易所的席位基本上被大型投资商所垄断，散户交易难免为大势所左右，买卖差价幅度较大。而在奥普蒂马克系统上大小客户地位平等，大交易商能获得的信息和价位，散户一样能得到。
　　虽然网上证券交易体系并不完善，还需要多方面加强监管，但它强大的生命力已逐渐显示出来。迄今为止，美国已有74家证券商为客户提供网上交易服务，从事网络证券交易的账户约有500万个，资金总额2000亿美元。预计到2002年，网络账户将达1440万个，资金达6880亿美元。拥有1．4万名经纪人和701个分支机构的美林公司也为那些投资额在10万美元以上的客户提供网上交易服务。他们能直接通过网络将交易单下到纽约股票交易所上，而手续费全免。西欧、日本证券业也不甘落后，日本第二大证券交易所——大阪证券交易所和日本经济新闻社已与奥普蒂马克公司成立了合资公司，在日本推广网络交易系统。
　　面对网络的挑战，许多交易所以兼并、合作来扩大规模，以关闭交易大厅和众多分支机构来降低经营成本。今年6月，美国第二、第三大证券市场——美国证券交易商协会与美国证券交易所合并，美国证券交易商协会决定投资1．1亿美元帮助美国证交所在未来5年内实现电子网络化。大交易所之间的合并直接威胁到小交易所的生存。业内人士预言，在网络冲击下，未来交易所的合并压力将越来越大。它们的职能将不再是提供集中交易的场所，而是通过自己的规模和信誉促进证券市场的流通，为社会提供最方便快捷的网络交易方式。