欧元区加速利率趋同 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　欧元区加速利率趋同
　　郑园园
　　欧元启动前，欧元区正在加速实现利率趋同。月初出现的“降息风”涉及到6个欧盟国家，其中3个为欧元国，即爱尔兰、西班牙、葡萄牙。爱尔兰的利率从4．94％降至3．69％，降了1．25个百分点，西、葡两国的短期利率下降了0．25个百分点，分别降至3．5％和3．75％。
　　自从9月底美联储宣布降息以来，美国在3周内降息两次，美国带动的降息风，使经合组织国家在一个多月内有10多次降息之举，其目的是放松银根、刺激经济增长。欧元国的利率趋同步伐加快，无疑受这股风潮的影响，但其降息的目标和美、加、英等国有所不同，主要是为了实现短期利率趋同，为欧元启动作准备。
　　《马约》为加入经货联盟的国家规定了5项趋同标准，其中一项为长期利率趋同。5月初入盟的首批欧元国，长期利率基本趋同，约为6％。短期利率相差却比较大，当时爱尔兰为6．75％，而欧元区的核心国家德国和法国仅为3．3％。
　　欧元区国家的经济周期基本同步，之所以出现利率差距比较大的情况，是因为有一些国家经济增长速度较快，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、芬兰及荷兰等高增长的国家被称为“欧洲虎国”，前三个国家1997年的经济增长率分别达10％、3．4％和3．7％，高于欧盟2．5％的平均增长率。高增长使这些国家出现经济过热和利率偏高的情况。虽然《马约》没有对短期利率作硬性规定，但是，如果利率不趋同，势必使资本向着利率高、资本增值税率低的国家流动，造成欧元区内部的不公平竞争，不利于建立一个完善的泛欧资本市场。实现短期利率的趋同，是资本市场的必然要求。欧洲央行的一位负责人说：“在明年1月1日以前，实现利率趋同是绝对必要的。”
　　实际上，欧盟国家为了加入欧元区，从1995年开始就调低短期利率，最近只不过是加快了步伐。西班牙的利率已从1995年的9．25％降至今日的3．5％。经过本月初的这次降息，爱、西、葡三国的利率水平已经接近3．3％，欧洲舆论认为，年底前有可能再降一次，以便达到趋同。欧元区利率趋同的过程有两个特点，一是小步、连续、稳定地进行，一般每次只下调0.25个百分点；二是在下调过程中避免通胀，使经济保持着低通胀下的稳步增长。三国的通胀率目前都维持在欧元区平均通胀率2％之内，这无疑有利于欧元区的稳定。
　　在加速实现利率趋同之时，欧元区国家产生了一个新的争论：3．3％是不是一个不可变更的标准？可不可以再往低调？力主再调低的，是德国新任财长、社民党主席拉方丹，他是从推动增长和就业提出此问题的。欧洲央行行长杜伊森贝赫则坚持守住3．3％这条底线，他在回击拉方丹时说：“货币政策不能解决结构性问题”，“促进消费和投资的主要因素是信心问题，是保持货币政策的连续性和稳定性。”
　　眼下，问题的复杂性在于：欧盟15国中，有13国为左翼政党执政，它们政策选择的重点是促进就业，这势必和以维护货币稳定为中心任务的欧洲央行发生摩擦。问题的复杂性还在于欧盟和欧洲央行领导层已经认识到世界金融危机对欧洲的负面影响，虽然欧洲所受到的冲击比其它地区小些，但它并不完全是“避风港”和“安全岛”。最近，欧盟和欧盟“火车头”国家德国已调低明年经济增长率的预测。上月在奥地利举行的欧盟特别首脑会议上，各国领导人表达了降低利率的意向。欧洲已有舆论猜测，欧元区的短期利率明年初可能下调到3％，往后再调到2．5％。今后，欧洲央行在制定金融政策时，会不会和成员国加强协商，会不会把非货币政策的因素考虑进去，它到底能在多大程度上保持独立性，是一个值得关注的问题。