加快培育货币市场 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：金海观潮

　　如今，银行推出的个人住房贷款和汽车消费贷款都不尽如人意。其实，可以进一步拓展票据市场，允许大型房地产公司和汽车销售商发行商业票据，筹集资金直接面向消费者开展分期付款业务。但票据市场还很不发达，广而言之，整个货币市场依旧很薄弱，甚至影响到央行贯彻其货币政策意图——
　　加快培育货币市场
　　熊莲花
　　1至10月，全国银行间同业拆借市场交易量较上年同期大幅减少，总成交797亿元，日均交易量不足4亿元，仅为上年的25％。出现这种状况，除了资金有效需求下降、国有商业银行经营机制不善等因素外，最根本的原因是在规范同业拆借市场的同时，没有采取积极有效的措施促进商业票据、短期债券等其他货币市场子市场的发展，导致市场只是银行之间及其与中央银行间的市场，大量的社会资金供给尤其是资金需求被排斥在市场之外。这种市场状况，既影响了社会资金的利用效率，也使得中央银行无法利用货币市场来贯彻其政策意图。
　　自去年以来，为促进经济的持续增长，中央银行采取了一系列的政策措施，以适当增加货币供应量，但货币政策效率与预期相距甚远。导致这种状况的一个重要因素是中央银行货币政策原有的传导机制发生了变化，政策意图的传递在商业银行这一中间环节出现了梗阻现象。因此，必须建立新的传导机制来贯彻中央银行的货币政策，以提高货币政策运作效率。积极发展货币市场尤其是商业票据市场和债券市场是当务之急。当前，必须对货币市场的发展进行重新认识和定位，对货币市场发展的重要性和迫切性予以充分的重视。政府部门应加快市场的培育，以充分发挥货币市场的基本功能和作用。中央银行在规范同业拆借市场的同时，应促进统一的债券市场建设，丰富交易品种。如在统一债券托管、保障现券充分抵押的前提下，允许所有的持券机构包括证券公司、机构投资者等进入市场，从事债券的现券买卖和回购交易，扩大参与者的覆盖面。目前应积极扩大企业债券交易，允许信誉较好、实力较强的大型企业通过中央国债登记结算公司发行企业债券，增加企业债券的现券和回购交易。
　　今年，为了促进经济增长，扩大国内需求，中央银行出台了相应的政策来增加住房消费贷款和汽车消费贷款。但商业银行消费贷款总量增加有限，1至9月份，工农中建4家大型国有商业银行个人住房抵押贷款较年初仅增加160亿元，离年初的计划相距甚远。个人住房和汽车消费贷款虽然有较大的需求，但受抵押、评估、保险等一系列中间环节的影响，加之银行面对千万个人消费者，效率低、风险大，银行开展业务的积极性较低。个人资金需求与银行资金供给受阻，货币政策效应因此大打折扣。针对这一问题，可进一步拓展票据市场，尝试允许大型房地产公司和汽车销售商发行商业票据，发行者以现有房产和汽车为抵押，以未来的分期付款收入为偿还保障，进行滚动式发行，筹集资金直接面向消费者开展分期付款业务。这样，一方面，商品的供给与需求直接交易，可以大大简化中间环节，提高效率，降低商业银行资产风险，为内需的扩大筹集资金，落实中央银行的货币信贷政策；另一方面，合格商业票据存量的扩大，又将为回购市场提供更多的交易品种，从而有利于整个货币市场的协调与发展。