泡沫艳丽 MMM股票价格青云直上　神话破灭 俄罗斯投资大众追悔莫及 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：国外金融风险典型案例之二

　　泡沫艳丽 MMM股票价格青云直上
　　神话破灭 俄罗斯投资大众追悔莫及
　　钟行
　　1994年7月，俄罗斯爆发了席卷全国的MMM公司欺诈性集资重大事件，涉及金额达数千亿卢布（约合上亿美元），先后共有1000多万人卷入。这起事件在一定程度上动摇了人们对俄罗斯经济体系稳定的信心。
　　1994年初，俄罗斯居民马夫罗季三兄弟宣布组建一个名为MMM的投资基金，声称其目标是将之建成全俄最大的投资基金。借助凌厉的广告宣传攻势，MMM成了家喻户晓的大公司，人们相信，只要购买其股票就能发财。
　　该公司在莫斯科、圣彼得堡等大城市开办了大量分支机构发售股票，其负责人还向公众承诺，只要向MMM投资100美元，就可在半年内收回500美元，此外，还有高达400％的年终回报率。人们纷纷抢购MMM公司的股票，不少人甚至动用了全部退休金，以期获得丰厚的回报。至案发为止，全俄共有约1500万人购买了MMM公司的股票，由于大量股东的加入，MMM投资基金的股价由最初的每股约1美元飞涨到54美元。
　　对这类超额的回报承诺，俄罗斯经济学家已多次指出，在国家的证券法规尚未健全、监管体系还很薄弱的情况下，这种投资基金很可能是空中楼阁。但一心想发财的投资者对这些警告置若罔闻。1994年7月22日，一直对MMM公司态度暧昧的俄政府突然公开声明，政府对MMM许诺的400％到1000％的年回报率持怀疑态度，政府也不保证对MMM投资的安全，同时，俄税务部门公开指责MMM有逃税漏税等数种违法行为。
　　至此，MMM的股民们才将信将疑地开始出售MMM股票。但仍有相当多的股民认为，政府的声明是因为担心类似MMM基金的发展会对俄罗斯的商业银行构成冲击，影响储蓄率，所以才抑制投资基金的发展。然而，随后MMM突然宣布，除其莫斯科总部外，其他分部不再从投资者手中购回股票。此时，公众才意识到，诱人的承诺背后会存在巨大的风险。尽管MMM公司发表声明声称，该公司已投资于外汇买卖和短期商业信贷，并拥有汽车制造厂和饭店等企业的股份，但却没有提供具体数字和投资证据。至此，MMM神话彻底破灭，仅7月27日一天，其股票就暴跌了50％。在其总部外，前一天还值30万卢布一股的股票以10万卢布转让都无人问津。由于缺乏新的资金投入，MMM这一靠不断吸收新资金来维持运转的空壳公司终于难以为继。由此引发的社会动荡波及全俄，时至今日余波未平。
　　MMM集资是一场典型的金字塔式投资欺诈事件。其特征是：公司发起人拟订筹资方案后，致力于诱惑投资者参股，当资金积累达到一定量后，开始用这些资金向投资者提供回报，如此循环往复不已。只要所筹的股金达到一定规模而且能循环不断，就足以应付日常的兑付与年终分红。一旦投资者的信心发生动摇，停止投资、抛售股票或要求兑付，金字塔就会倒塌，那些较晚参与投资的股东将血本无归，成为欺诈的牺牲品。
　　在这起事件中，俄罗斯一些政府官员起了推波助澜的作用。马夫罗季发迹后，不少政府官员以各种方式对其及MMM表示了支持，并协助其进入政界。
　　此外，公众在MMM公司的投资迅速膨胀，与新闻媒体的宣传有很大关系。MMM为招徕投资者入股，曾连续数周在俄最具影响力的报刊、电视等媒体上大做虚假广告和高回报率的承诺。直到一年后，政府才颁布了旨在保护投资者免遭虚假广告之害的法令，禁止广告登载“可能获益”的具体数字，但为时已晚。