东亚金融市场新态势 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：新闻分析

　　东亚金融市场新态势
　　鄂志寰
　　进入1998年，东亚金融市场承接上年走势，继续波动。1月初，在不到一周的时间里，印尼盾、菲律宾比索和泰铢在去年贬值30％—50％的基础上继续下跌了10％以上；此后，在韩国与国际性债权银行达成债务重组协议和印尼开始进行债务重组等利好消息刺激下，区内金融市场普遍止跌回升，到2月上旬，区内主要货币对美元汇率基本回到新年下跌前的水平，泰国、马来西亚、印尼等国的股市指数也纷纷出现超过100点的升幅。后来，在市场传出印尼可能实行钉住某一货币的汇率政策及政局存在不稳定因素等传闻后，东亚金融市场再度向下调整。
　　尽管市场动荡仍在持续，但引发东亚金融风暴的内外经济严重失衡局面已经得到一定修正，市场信心有所恢复，决定汇率及股市走向的主导因素也出现了一些变化，外资正谨慎而缓慢地回流，金融危机已经出现缓解迹象。因此，在外围因素总体尚可的情况下，东亚金融市场可望保持基本稳定。
　　前段时间，这场地区性金融风暴所具有的严重性有目共睹，不仅阻碍了危机发生国的经济发展，而且对亚洲其他地区的经济增长也产生了严重影响。据联合国发表的世界经济年度报告预测，去年东亚地区国内生产总值的增长速度由上年的7．4％下降到6．5％；经合组织的《经济展望》则认为，在金融动荡中受挫最重的泰国，1997年的经济增长率由上年的6．7％降到1％。据亚洲开发银行估计，在金融动荡等因素的影响下，今后两三年，亚洲发展中国家的经济增长速度将明显趋缓，其国内生产总值的增长幅度将低于1995年和1996年的水平。1998年将继续下降到4％—5．5％。估计未来半年左右，东亚市场将呈现下列特征：
　　一、宏观经济紧缩政策拖延经济复苏步伐。区内多国认识到经济过热是形成经济危机的因素之一，制定了一系列措施控制宏观经济增长速度。而在危机严重时期，一些危机国曾申请并获得了国际货币基金组织的贷款援助。这种贷款往往附加严格的限制条件，要求借贷国采取旨在恢复国际收支平衡的压缩财政开支、减少货币供应量等紧缩性政策。在内部驱动与外部压力下实行的财政紧缩和其他宏观经济紧缩措施，迫使一些国家延期执行多项大型基建计划，并鼓励使用本地货物以替代进口货物，基础设施投入的减少将使总体经济增长在低位徘徊。
　　二、市场信心受挫影响对外信贷评级。金融动荡中股市的暴跌影响了国际投资者对东亚地区金融市场的投资情绪和信心。国际信用评级机构先后调低东亚国家金融机构的信用级别，使这些国家的投资环境进一步恶化。在这种背景下，外资流入无以为继，巨额外债纷纷到期，从而在区内外汇市场形成外汇供求的严重失衡，对区内货币形成新的下跌压力，在危机阴影远未消除的情况下，东亚地区的经济增长恢复难度加大。
　　三、在货币大幅度贬值以及其他因素的影响下，东南亚各国面临通货膨胀上升的威胁。目前，泰国的通货膨胀率已高达11％，预计1998—1999年该比率将保持在7％—7．5％之间；菲律宾的通胀率也将超过8％。
　　四、大量企业倒闭使东亚国家出现支付危机和债务危机的可能性明显加大。本币对美元贬值超过50％，直接加大了国内企业偿还外债的负担，而国内经济的窘境使国内企业的本币盈利空间大幅度缩窄。企业和金融机构在偿还外债方面，遇到无足够本币购买外汇和本国外汇市场无法提供足够外币的双重困境。据一些国际金融机构统计，东南亚各国向国际组织和金融机构所借债务中，60％以上将在未来12个月内到期，届时还可能产生偿债困难。
　　在充分认识到上述问题的同时，人们也应看到，东亚一些国家因经济结构不合理而出现问题的事实，促使各国重新评估经济发展模式，重视经济结构的调整。目前，有关东亚经济发展模式的讨论不绝如缕，如何处理经济发展速度与效益的关系、对外开放与加强宏观管理的关系等问题重新引起人们的重视。如果危机国认真总结经验教训，切实解决经济快速发展中的结构性问题，修补经济金融的薄弱环节，将对世界经济和贸易的健康发展产生积极作用。
　　此外，货币大幅度贬值所产生的刺激出口和抑制进口的作用，以及对于1998年世界总体贸易将超过上年增长的乐观预期，可望为困境中的区内经济增添一抹亮色。为此，东亚金融市场可能出现低位徘徊、小幅上升的总体态势。然而，影响金融市场总体走势的不确定因素仍然存在，对于其未来走势还应继续观察。