组建“航空母舰”券商的必然选择 [复制链接]

第10版(财税金融)
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　　组建“航空母舰”券商的必然选择
　　卞蕾
　　“增资重组”令人瞩目
　　1997年11月12日，“东方证券”获准组建的消息正式公布，它是由上海申能集团有限公司、上海外滩房屋置换有限公司等15家单位联合收购抚顺证券公司，并受让原上海浦东发展银行4家及上海城市合作银行27家证券营业部组成的有限责任公司。这又是一家资本金达10亿元人民币的大型证券公司。其实在近一年多的时间里，券商的扩股、收购兼并方面的消息比以往任何时候都频繁地见诸报端，据悉目前已有47家证券公司完成了按照《公司法》进行改制和增资扩股的工作。如君安由1．08亿元增至7亿元，深圳国投证券（现更名为“国信证券”）的资本金也由1亿元增至8亿元。由全国多家企业集团旗下财务公司下属证券营业部组成的联合证券资本金也在10亿元，像海南港澳等中、小公司也在积极扩展自己的地盘，而华夏、南方、国泰三家国家级证券公司正准备分阶段将其注册资金由10亿元升至数十亿元，并已在大肆收购全国各地的证券营业部。这一切，预示着我国证券经营机构的格局已发生了全新的变化。
　　国内券商忙着增资重组，国外的投资银行也在吹“购并风”。去年年初，华尔街的投资银行巨擘摩根士丹利与大型证券经纪行丁威特公司合并，新公司总市值为213．49亿美元；去年4月份，信孚银行和老牌公司亚历克斯布朗宣布合并；去年9月份，道·琼斯指数成分股之一的旅行者集团收购了所罗门公司，新成立了“所罗门史密斯·巴特尼”公司，资本金仅次于摩根士丹利丁威特公司和美林公司。近期美林与英国水星基金的合并，巴克莱集团和国民西敏银行对下属投资银行业务进行的调整重组则反映了这股重组之风还在全球继续吹。
　　业务拓展和生存的必然选择
　　仔细分析一下，上述已经或正准备扩张的我国证券公司的动机不外乎两个原因：业务拓展或生存下去。对大、中型公司来说，他们要进一步拓展各项业务，无论是一级市场方面的全额包销、余额包销、债券等到期兑付，还是在变幻莫测、起伏跌宕的二级市场上占有一定的市场份额，没有雄厚的资金实力都是很难做好的。面对那些资本金仅一二千万或更少的小公司来说，假如自身还不扩大的话，在日益激烈的竞争中要生存下去变得越来越困难。
　　我国券商纷纷增资重组是有深刻背景的。其一，竞争日益加剧。人们用“证券公司比米铺多”这句话来形容证券网点之多，“僧多粥少”的局面几年前就开始了。而如果股市走熊，市场低迷的话，这种竞争必然是“生死搏斗”。随着一级市场从单纯的有价证券承销发展到充当企业的财务顾问，二级市场从讲究营业网点的地段、硬件设备、通讯网络等方面发展到为客户提供各种更深入、全面的信息资料等服务，各证券公司要想经受住考验，除必要的竞争策略和方式外，最重要的莫过于自身的实力，其中资金可以说是最重要的方面。而要有合法、稳定的资金来源，第一步要做的就是增加资本金。
　　其二，业务开拓的需要。一家证券公司老总说，今后要发展投资银行业务，没有五六十亿元的资本怎么做？目前，传统的有价证券发行业务正逐渐被投资银行业务所代替，经纪人制度和投资基金则被越来越多的券商认为是发展方向。某些精明的公司已把眼光投到了国际市场，一旦政策、法规允许，条件成熟，他们就准备把业务做到国外。而这些业务的拓展都离不开雄厚的资金实力。
　　其三，券商风险意识的增强。市场风险随着金融衍生产品而增多，小舢板怎经得起大风大浪？应付风险要求券商有充足的资金，而兼并扩张正是满足这一要求的办法。
　　其四，银证分离的促进。随着《商业银行法》等法律、法规的颁布和政府监管力度的加强，银行下属证券营业部已逐步与母体脱钩。原来这些营业部在银行强大的庇护下生存甚至赢利丰厚，但其中“先天不足”的那些营业部一旦离开银行母体就无法生存下去，出路只有撤消或被收购。对于想扩大规模的公司来说，人民银行不批新设证券营业部的规定至今仍未取消，因此唯有收购一条路。而且，银证分离也理顺了行业内部的关系，在许多方面进行了规范，这又为券商扩大规模提供了前提条件。
　　金融资本和产业资本相互渗透
　　纵观1997年我国券商的增资重组，不难发现其中一个显著特点，即产业资本跨地区、跨行业向金融资本渗透，这与以往券商在金融系统内部实施归并的重组模式有着本质区别。最典型的要算联合证券，其大股东均是国内大型企业集团。金融资本和产业资本的相互渗透，可以降低资金风险，提高投资收益。这是社会主义市场经济体制建设，金融改革和国企改革不断深化在证券市场的深刻反映。同时，我们还能发现，各地、各级地方政府对券商的重组都十分支持，如广州颁布了《加大力度推进广州证券市场建设的议案》，市政府许诺要协助广州证券公司逐步将资本金扩大到10亿元以上；河南省政府则积极扶持黄河证券公司扩大规模；而东方证券的组建也是和上海市政府的关心分不开的。各级政府培育、扶持大券商，是与党的十五大加强国企改革的精神相一致的，其意义十分深远，此举将促进国内证券市场的健康发展和不断完善。
　　党的十五大提出推进企业直接融资、盘活国有资产的方针后，证券市场发展面临难得的机遇。证券市场需要大券商大主力加盟，1997年的中国券商重组，顺应了中国证券行业的发展潮流，是证券业走向集团化的一个信号。作为改革开放和经济发展的排头兵，经历了重组，实现了行业资源优化组合的证券经营机构，必将大有作为。