百分之十现象 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：

　　百分之十现象
　　周军
　　“10％现象”是指上市公司年度净资产收益率大都在10％至11％之间，以至形成中国股市的一大景观，从而不得不令市场人士将其作为一个独特现象加以研究。
　　“10％现象”不是最近才出现的，只是在近两年达到了一个令人吃惊的程度。统计表明，年度净资产收益率在10％至11％之间的上市公司1993年所占比例仅为6.99％，而1997年则高达27.95％。它的起因是源自主管部门对配股资格的限定。1996年1月，中国证监会下达了《关于1996年上市公司配股工作的通知》，将原来申请配股的必备条件——净资产收益率三年平均10％以上，修改为“最近3年内净资产税后利润率每年都在10％以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不低于9％”。这一条件更为严格，如果上市公司最近三年内有一年该指标低于10％，便会失去配股资格。这当然会对上市公司产生影响。
　　配股作为上市公司加快发展的一个推动力，其效果是值得重视和肯定的。毕竟，中国的上市公司普遍规模不大，仅靠自身积累难以适应国际经济的挑战，而且股市培育大企业的功能也不能体现。因此，投资者对上市公司配股是极为支持的，失去配股资格的公司也被市场认为缺乏资本扩张能力，因而不受欢迎。
　　从1997年年报反映的情况看，有些上市公司为守住“10％”这一“生命线”可说是费尽心机。资料表明，有的公司通过各种数额惊人、来源值得深究的途径，获得了非正常经营收入，守住了“10％”，还有的令人惊叹地连续多年将净资产收益率定格在10％多一点点。一句话，不少“10％”的背后，都隐藏着一个值得回味的故事。部分上市公司的净资产收益率指标，究竟有多大的可信度，在多大的程度上能反映公司的经营状况，令人生疑。
　　“10％现象”的泛滥，有着相当严重的不良后果。一些景况不佳，希望通过配股来延长企业生命，维持企业存在，掩盖企业危机的公司，一旦配股，等于给市场埋下了一颗定时炸弹，配股的规模越大，次数越多，炸弹的能量就积聚得越大。一旦谎话圆不下去，后果可想而知。因此，综合治理“10％”之怪现象是时候了。
　　治理“10％现象”，首先要进一步强化市场监管，让那些不守规矩，强行将净资产收益率做到10％的公司，得不到半点好处。其次，进一步完善配股资格要求，也可以从政策上加强引导。配股政策应该更有利于促使真正的优势企业脱颖而出。
　　事实上，我国近年来配股审批方面已表现出了很大的灵活性。一方面，一些业绩上虽符合要求却疑点颇多的上市公司，其配股计划连续受阻；另一方面，一些净资产收益率虽偶有低于10％的记录，但发展潜力大、基础好的公司顺利获准配股。这表明，上市公司诚实经营、规范披露的行为受到了鼓励，而心存侥幸并不可取。但是，面对点多面广、申请配股的公司越来越多、情况越来越复杂的情况，如何进一步加强管理、完善政策，从根本上解决“10％现象”，仍需探索。
　　（原载《中国证券报》）