日元下跌——经济关系的制约与连动 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：新闻分析

　　日元下跌——
　　经济关系的制约与连动
　　谭雅玲
　　东亚金融风波发生以来，整个亚洲接连不断地受到经济、金融乃至政治的冲击。近期动荡趋势有所加重，最引人注目的核心问题是日元汇率持续大幅下跌。
　　6月12日，纽约外汇市场日元兑美元汇率跌至144．72∶1，成为近8年来的最低点。今年以来，日元汇率已经持续贬值7．2％，而从1995年4月中旬的最低点计算则下跌近80％。受此影响，亚洲周边国家和地区的金融市场再度出现动荡，其中泰国股市指数下跌至11年来的最低点，逐渐有所回升的汇率再度下跌；韩国股市和汇市也随之下跌。因此看来，日元汇率持续下跌的走势对亚洲金融市场有着直接的制约作用，导致亚洲金融再度动荡。
　　自信心下降：走跌的直接因素
　　日本经济不景气一拖就是7年，日本政府和财经界一直束手无策，今年4月1日启动的金融大改革至今没有明显的效果，日本经济持续低迷和金融形势恶化造成日元一直疲软下跌。近期日本公布的工业生产和零售数据均比原来预测的弱，4月份的失业率由3月份的3．9％上升至4．1％，创下自1953年起以现行统计方式计算失业率的最高纪录。日渐疲软的家庭消费逐渐影响到生产、就业和收入等环节，公司、企业的经营环境不断恶化，呈现民间企业设备投资减少、工矿业生产下降、个人消费持续疲软、国内生产总值实际增长率为负数。经济的拖累使得金融体系累积的问题和矛盾加大，金融机构每时每刻都面临倒闭的危机，金融信心严重受挫，进而导致经济信心的下降。因此，日本内部经济关系的恶化——企业与银行、生产领域与家庭消费、银行坏账与金融债权等都直接形成对日元汇率下跌的压力。有关机构对于经济复苏预测的调查显示，将近90％接受最新调查的公司认为1998年日本经济仍难以好转，其中46％的公司认为日本经济至多在1999年以后方可步入复苏的轨道；18％的公司认为1998年7月至9月可以“摆脱困境”；25％的公司认为1998年10月至12月会有所好转。由此可见，日本国内经济的连锁反应使经济金融信心下降是日元下跌的直接因素。
　　美日经济关系和政策导向：走跌的关键因素
　　日本是世界最大的资本输出国之一，日本金融接二连三地出现问题，令人担心日本投资者将会沽售海外投资，以救助经济。而美国债券，特别是30年期的国库券是日本投资者的投资重点，目前日本持有的美国国债金额为世界第二位，为2933亿美元。但日本国内经济人士认为，日本经济尚未恶化到需要出售美债的地步，并且投资海外的日本机构主要是寿险公司及基金。而美国目前的经济状况仍是全球经济最为稳定和利好的地区，令人关注的美日贸易问题并未影响美国的经济发展势头，因此，日本大量沽售美债的可能性不大。正是基于这种考虑，美国政府对于日元汇率的持续走低没有任何反应。美联储多次表示将继续坚持美元强势的政策，并且以美元强势作为抑制通货膨胀的压力和放慢经济增长速度的手段。有消息透露，美国财长鲁宾表示，日元贬值或许是解救世界第二经济大国日本经济陷于崩溃的唯一途径，美国政府将会容忍日元对美元汇率贬值到150∶1，但是他并不希望日元暴跌，需要缓慢有秩序的下跌。但美国政策导向及政府要员对日元下跌的态度导致日元一跌再跌。
　　东南亚的伙伴关系：走跌的连带因素
　　日本不仅是东亚经济模式的设计者，而且也是东亚经济模式的投资者。作为亚洲的主要投资国和重要的贸易伙伴，日本向这个地区投资达240000亿日元。而亚洲金融风波的主要受害国经济金融面临结构调整和整顿阶段，经济金融状况处于不稳定中，日元的疲软对于需要利好因素刺激的这些国家和地区无疑是更大的打击。虽然亚洲金融风波对日本经济金融影响较大，但日本在本经济区域的作用和影响力最大，其国内生产总值占亚洲区的70％，而经历了金融风波磨难的国家和地区将经济复苏的希望主要寄托于日本，国际社会也希望日本为亚洲的复苏注入活力。亚洲国家和地区期望日本能够容忍更多的进口，以拉动区内经济的复苏，但日元贬值对进口行业造成压力，使亚洲各国对日出口下降，推迟经济复苏。同时，日本在东南亚国家的大量贷款成为不良债权，引发日本金融业巨额亏损的加剧。据统计，日本10家大银行1997—1998财年由于坏账原因，共核销75000亿日元（约570亿美元），导致12900亿日元（约98亿美元）亏损，不仅使资金周转受到影响，而且信用等级降低。日元受外部环境的影响——东南亚国家经济恶化的再作用而下跌；反之，东南亚各国受日元下跌而再度动荡。这种经济合作关系直接作用于日元汇率。
　　政治不稳：走跌的辅助因素
　　造成日元下跌的主要受制因素还有印尼金融危机演变为政治动荡、印巴冲突构成亚洲区域安全问题以及相关区域——俄罗斯金融市场急剧动荡的冲击等。政治的不稳定成为日元汇率下跌的干扰因素，而日元汇率的持续下跌则进一步加剧了这一地区的金融动荡。
　　基于目前日本经济自身确实存在诸多致命的弱点和难以解决的难点，外部环境存在许多难以确定的因素以及日元汇率是否确实过高的争论，日元汇率进一步下跌的可能性较大，将有可能继续下跌至1美元兑150至160日元。如果美国或西方七国不实施联手干预，日元汇率将会呈现持续的跌势。因为，目前日本乃至亚洲金融风波的主要受害国的经济金融已经难以回旋调整，相互制约和连动的作用明显表露。因此，国际社会和金融机构应给予必要的关注与支持，尤其是西方七国的合作。