买壳不可黑箱操作 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：金海观潮

　　买不可黑箱操作
　　贺宛男
　　“资产重组”正在成为中国证券市场的一出重头戏，使一批早期改制不彻底，或近年来因行业不景气而业绩大幅度滑坡的“壳公司”旧貌变新颜。
　　重组的初衷是要利用上市公司的“壳”。买壳者之所以愿意用自己的“钱包”去换别人的“垃圾”，就是要利用上市公司的融资功能，通过日后接连不断的配股，把暂时垫出去的资金加倍拿回来。从社会资源的优化配置出发，上市公司是现代企业制度的排头兵，每年可以从资本市场配股融资。当然应当不断注入优质资产，问题是这种配置应当采用市场手段，应该遵循证券市场“公开、公正、公平”的三公原则，而现在盛行的一些买壳上市，恰恰在这些问题上存在着值得探讨之处。
　　买壳的价格不完全是市场价格。现在的买壳，大多采用国家股或法人股的协议转让，而不是像当年宝延事件那样从二级市场购买；转让价格的高低掺杂着很多地方政策行为，有的说是出资多少多少，实际仅在账面上转一转，还有的甚至干脆采用行政划拨。
　　正因为买壳是场外协议转让，整个买壳过程自始至终处在一个“黑箱子”中，公众股东无法得知内情，存在着内幕交易的种种可能。先知先觉者却可以从从容容从地板价买入，几个月内，股价涨上一两倍，绝非难事，一旦公告，一切都已面目全非。事实上，一些买壳者之所以愿意在协议转让的一级市场上做亏本买卖，同二级市场上存在着极大的获利机会有很大关系。
　　“扔包袱”和“送钱包”的关联交易绝非公平的市场行为。如某公司大股东收购其4家子公司的不良资产，账面价值仅4000多万，收购价高达8000多万；又如南京某企业，一条公司自己承认“盈利能力较差，短期内没有复苏迹象”的黏胶生产线卖给大股东得了1．16亿元，从大股东手上买下一家年创利4000多万元的优势企业55％股权，也不过1．15亿元，优劣等价，明眼人一看就知，只不过是要凑一个大致相等的金额。虽然，这种类似“周瑜打黄盖”的做法，一个愿打，一个愿挨，别人管不了，但是，财务报表的数据必须绝对真实，关联交易也不例外，这是任何企业都不能违背的。
　　从微观看，这种所谓“资产重组”的效果是相当显著的。就是从中观看，例如从某个地方或行业的利益出发，也确实是充分利用了壳资源。但是，从宏观经济的角度考虑，这样做的后果是，“会哭的孩子有奶吃”，是劣币驱逐良币。从市场的导向看，是助长投机而不是鼓励投资。今年年报一出来，业绩好的股价跌，业绩差的股价反涨，就是因为差公司有“重组”可能，股价会突发性飙升，而吸引了大量买盘。现在几乎人人都知道，有关地方政府或行业管理部门，决不会眼看壳公司长期失去配股资格而坐视不理，壳公司重组，垃圾变黄金是迟早的事，买绩差股成了一大热门。如果说，在计划经济年代，“会哭的孩子有奶吃”，人们已司空见惯的话，市场经济的法则就是新陈代谢优胜劣汰。沪深股市每年有那么多新股上市，有那么几家绩差老股摘牌不是很正常的吗？真要借壳或买壳上市，也应该遵守市场法则。