对证券市场影响深远 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：

　　对证券市场影响深远
　　北京大学光华管理学院博士生　张后奇
　　7月1日，央行再度实施降息政策。在降低金融机构存贷款利率的同时，也降低了央行对金融机构准备金存款利率和再贷款利率。利率政策的这一重大调整，必将对刺激社会经济运行中的投资和消费行为，确保今年8％的经济增长目标实现，产生重要的推动作用，其对证券市场的发展更有着深远的影响。
　　其一，再度降息反映了中央银行政策取向，与财政部近期提出的加强财政手段刺激经济增长的政策取向是一致的，将直接影响到证券市场的广大投资人对今年下半年和明年的整体经济形势的预期。而证券投资者对我国经济重现强劲增长的乐观预期，将是股票市场健康发展的重要保障。在过去两年多内，我国利率体系经过五次单方向下调，已从1993—1995年针对高通胀的高利率政策定位，转变为针对目前负通胀下的经济疲软问题，降息政策的直接动机是要把过去高利率政策下过度沉淀于银行体系的巨额资金挤出来，推向企业和市场，形成能够直接带动经济增长的投资、消费需求。
　　其二，本次降息的最大得益者是企业，而作为现阶段我国企业群体中排头兵一族的上市公司，无疑会得益更大。海尔、春兰等一大批产品市场竞争力强、效益好的上市公司本来就是各家银行保贷甚至送贷上门的重头企业，贷款利息的大幅度降低，对拓展上市公司的利润空间、培植其再投资能力将起到重要作用。而上市公司盈利的增长则是证券市场健康发展的根本所在。
　　其三，本次降息对股票市场的短期股价上涨不会有太大的影响。这是因为以目前国内股市的市盈率水平，平均仍然在40—50倍，按市盈率折算的股票投资回报率仍然大幅度低于降息后的一年期存款利率，因此，降息对分流储蓄资金进入股市可能会有一定的作用，但作用不会很大。对股票市场的机构投资人来说，利率下降意味着其资金成本的下降，而对中小投资人来说，其从事证券投资的利率敏感性相对较弱。
　　其四，本次降息是在今年前五个月企业效益出现下滑的形势下推出的，利率作为股票等各类金融资产的“影子收益率”（参照系），其进一步下降有利于消化近年来日趋严重的金融资产投资泡沫，使之与产业资本的投资回报率逐渐趋近，实现经济运行良性循环。