扩大有效需求，积极的财政政策需要相应的货币政策配合拓宽增加货币供应渠道 [复制链接]

第9版(经济周刊)
专栏：

　　扩大有效需求，积极的财政政策需要相应的货币政策配合
　　拓宽增加货币供应渠道
　　本报记者施明慎
　　今年上半年，我国金融运行稳定，货币供应增幅上升。到6月末，广义货币M2为11．1万亿元，增幅为17．7％，比年初高出2．3个百分点；狭义货币M1为3．9万亿元，增幅达14．9％，比年初高出3．1个百分点；流通中现金M0为1．1万亿元，增幅为11．9％。无论用哪个层次的货币供应量作比较，上半年的货币供应增幅都高于同期经济增长与物价增长之和，可以说货币供给与当前的经济运行是基本相适应的。然而，适应的未必就是理想的。要实现经济的较快增长和3％左右的物价升势，现有的货币还不够，必须继续增加货币供应量。
　　增加货币供应，途径之一是加大信贷投入力度。去年以来，中央银行四次深幅全面降息，取消了对商业银行的贷款规模控制，多次发布信贷指导意见，并增加了对农村信用社的再贷款，扩大了对中小企业贷款利率的浮动范围，旨在增强金融机构的资金实力，敦促其放贷。但是在当前社会信用普遍不佳、逃债赖债风行、银行依法收贷胜诉不胜钱的情况下，银行面临增加贷款与控制不良资产上升的双重压力，在两难之中，作为金融企业的银行往往趋于选择后者。我国法律规定，商业银行有贷款自主权，贷与不贷，央行强迫不得，只能在旁不断“指导”。事实上，今年上半年，放贷较多的还是国有商业银行，但伴之而来的是不良资产上升，收息率下降，亏损增加。
　　途径之二是增加央行自身的基础货币供应。截至6月末，中央银行的基础货币余额为2．9万亿元，同比增长4．98％。基础货币供应少，并非央行不想增加，而是供应渠道受限，想吐货币吐不出。中央银行大宗的资金运用主要有三个渠道，财政透支借款自1995年以后已被法律明令禁止了，近几年使用较多的外汇占款和再贷款渠道，又因外汇供求关系及商业银行资金状况发生变化受到很大限制。随着金融体制改革的深入，商业银行的自我约束意识、资金成本意识不断增强，加之自身资金比较充裕，对利率较高的央行再贷款能提前还就尽量提前还，致使再贷款归还增加，投放一再减少。6月末，中央银行对商业银行的贷款比年初减少647亿元。1994年汇率并轨以后，外汇占款曾是央行投放人民币资金的主要渠道，1994年至1996年几乎每年都投放几千亿元。1997年以后，中央银行通过外汇占款渠道投放的基础货币逐渐减少，今年上半年中央银行通过这一渠道投放的货币仅比年初增加87亿元。
　　看来，增加货币供应，必须另辟或拓宽央行的资金运用渠道。近日，中国人民银行行长戴相龙撰文提出，进一步研究和改进存款准备金制度，扩大国债、金融债公开市场业务，加大中央银行在货币市场的操作力度，增加基础货币投放。这种思路，得到了许多学者及业内人士的赞同。而发挥公开市场的作用，前提是财政增发国债。到目前为止，我国国债余额为7000多亿元，多数由居民和商业银行持有，真正用于公开市场操作的尚不足30亿元，无法起到调节货币供应量的作用。近年我国国债虽然大幅增加，但余额占GDP的比重还不到10％，远远低于世界上发达国家和发展中国家的水平，扩大发债仍有不小空间。并且，旧债可以用新债来偿还，不必影响新增税收的使用，也不会引发债务危机。问题是，发债利率和发债对象应有所调整。过去，长期国债主要是对国有商业银行发行，应考虑扩大到所有金融机构，并进一步降低国债筹资成本和再贷款利率，从利益机制上促使金融机构在资金短缺时用国债向中央银行融资，为央行公开市场操作提供更多筹码，以增加基础货币供应。
　　扩大内需，需要财政政策与货币政策的进一步协调配合，只要我们的思想再解放一些，政策力度再大一点，可做的文章还很多。