透视债权转股权 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：热点聚焦

　　目前，国企的平均负债率较高，一些企业在扣除资产损失和潜亏挂账后已资不抵债，这些负债多数是贷款。债务成为国企改革三年攻坚战中必须逾越的障碍之一。“债转股”政策的出台，有望使这一问题得到解决——
　　透视债权转股权
　　本报记者周泓洋
　　目前，国企的平均负债率较高，一些企业在扣除资产损失和潜亏挂账后已资不抵债。债务成为国企改革三年攻坚战中必须逾越的障碍之一。
　　在银行方面，银行系统的风险中主要是国企巨额不良贷款。其中很大一部分是“七五”、“八五”和“九五”前两年依靠贷款建成投产的项目，项目本身很具有发展潜力，就是因为没有资本金造成亏损。这些项目一旦适当补充资本金还是有发展前途的，甚至颇有赢利潜力。
　　化解不良信贷资产
　　1988年以来，政府已采取一系列措施化解银行不良信贷资产，但并没解决根本性的问题。一方面是国企难以背负的巨额债务；一方面是银行提心吊胆的不良信贷资产。政府面对的是一个两难的选择：补充企业资本金吧，财政拿不出那么多钱；让银行把债权转成股权吧，最大的困扰是与《商业银行法》不符。该法规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资。”
　　借鉴国外做法，结合中国实际，今年4月专门解决银行不良资产的中国信达资产管理公司成立，表明了我国要以一种全新的方式解决金融体系存在的问题。
　　金融资产管理公司是新生事物，源起于美国的债务重整信托公司（ResolutionTrustCorporation，简称“RTC”，又称“美国坏账银行”）。RTC通过折价购买等手段接收有问题金融机构的不良资产，通过投资银行的手段对这些资产进行清理、评估、分类、重组、拍卖出售，成功地解决了大规模不良资产的问题。自1989年8月美国债务重整信托公司成立至1995年12月31日结束运作，资产回收率达86．62％。它的成功不仅源于其自身的努力，还源于美国发达的市场经济以及各项配套措施。
　　我国目前成立的金融资产管理公司，从信达开始继之有华融、长城、东方三家，其主要任务是集中处理不良资产。符合一定条件的国企可以把部分原有银行贷款转为金融资产管理公司的股权，以此降低负债率和企业利息支出。同时，通过债权转股权可以解决银行不良资产的问题。有关人士称，在现阶段，实行金融资产管理公司为中介的债权转股权，不失为一种双赢的选择。
　　好处多须审慎运作
　　日前，国家经贸委副主任王万宾说，债转股，金融资产管理公司实际上是阶段性持股股东，一段时间以后，将视企业经营状况，通过上市、转让或企业回购，收回资金。这将完全是一种企业行为，由企业决定。但是，债转股绝不能一哄而上，要重点支持在国民经济中占有举足轻重地位的大型和特大型企业，支持国家重点建设项目，有关部门还专门列出了5个关键条件。
　　债转股以后，对金融资产管理公司来说，若经过改造后，企业的利润能有所回升，则可享受股利分红，并可在适当的时候通过股权转让收回资本金；若股份制改造后，企业利润仍无起色或仍亏损，则意味着这部分债权难以收回。
　　在债转股实施过程中，还有一些难以确定的因素，诸如国企股权的变现性差、需要给金融资产管理公司配备大量合格人员参与企业管理等。看来，债转股固然是个好办法，但绝非解决一切问题的灵丹妙药。
　　成功的关键在规范
　　以金融资产管理公司处理不良债权的方式，是一种全新的国际流行的资产运作模式，成功和失败兼而有之。由于在运作上会受到许多条件约束，成功的关键还在于运作得是否规范，同时取决于与中国实际相结合的程序，以及经济体制改革的深度和广度。
　　从本质上来讲，金融资产管理公司的成功必须要求资本市场的成熟与发展。金融资产管理公司在处理不良资产时要采取出售、重组、证券化等方式，而资产证券化过程就是一个复杂的需要多方面配合的投资银行业务过程，它需要将一组流动性较差的金融资产，经过一定的组合，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定，再配以相应的信用担保，把这组资产所产生的未来现金流的收益权，转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程，而这，没有成熟资本市场和相应的外部环境，是很难奏效的。
　　由于西方资本市场十分发达，作为证券化的购买者的机构投资者规模庞大，资本市场技术先进而且执行资产证券化的中介机构实力雄厚，因而资产证券化已成为处理银行不良债权的十分重要的方式。实际上，资产证券化对标的资产的质地要求比较高，即要求银行持有该资产时期内有良好的信用记录，而且金融资产具有标准化、高质量的合同条款，这在我国正是难点所在。
　　目前，正处于转轨阶段的商业银行债务人不完全具备独立的企业法人素质，产生风险资产的企业大都有复杂的体制和政策因素，又缺乏真正的企业家以及培养企业家的机制，因此投资者对不良债权信心不足，这一点首先就抑制了市场对证券化资产的需求。同时由于我国资本市场发育不完全，再加上投资银行等中介机构资信度不高、技术力量薄弱，资产证券化在技术上也很困难。
　　有关专家警告：如果盲目地以追求证券筹资和呆账核销为目的，生搬硬套不良资产管理公司的做法，就会演变成另一种“包装”，这与设立资产管理公司的初衷是相悖的。