截至1999年8月，有10个企业债券品种在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市，挂牌金额127亿元——企业债券火起来 [复制链接]

第10版(财税金融)
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　　截至1999年8月，有10个企业债券品种在上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市，挂牌金额127亿元——
　　企业债券火起来
　　窦洪权
　　市场又添新品种
　　1999年元旦刚过，20亿元长江三峡债券经批准公开发行，该笔债券期限为3年和8年，3年期债券年利率为5．6％，到期一次还本付息；8年期债券为附息债券，年利率为6．2％，每年付息一次，到期一次还本。三峡债券一推出，市场即反映火爆，在正式发行前已被机构投资人预定一空，市场实际需求量数倍于债券销售量。自三峡债券后，又陆续批准发行了中信建设债券、中国光大建设债券等优良券种，这些债券信用等级都是3A或2A级，其较强的安全性和收益性受到投资人的普遍欢迎。
　　细心的投资人发现，1999年发行的企业债券有两个明显特点：一是发行方式一般采取记账式。记账式企业债券便于投资人购买，可以挂失，节省发行成本，这种方式便于上市转托管，得到了发行人、投资人和证券经营机构的认可。二是附息债券增多。附息债券可使投资人提前取得收益，增加再投资机会，减少资金积压的风险。
　　1999年企业债券市场的发展，除国家宏观经济背景如投资人对市场利率下调预期的影响，投资人的稳健性投资倾向增长等因素外，是同债券主管部门的大力推动分不开的。
　　90年代初期，在全社会各种形式的集资活动屡禁不止的大环境下，企业债券的发展也一度受到影响。1993年，以国务院正式颁布《企业债券管理条例》为标志，企业债券市场逐步走向规范化发展的轨道。从《条例》颁布至今，有关部门对企业债券一直实行“集中管理、规模控制、分级审批”的管理模式。在国务院的直接领导下，国家计委、中国人民银行、中国证监会在制定企业债券发行计划、审批发行、审批上市交易等方面各司其职，共同促进了企业债券市场的发展：国家计委在编制下达年度企业债券发行规模时，进一步完善了“发债主体和投资项目”双控制的管理模式，把债券偿还能力放在第一位；中国人民银行在审批企业债券发行时，采取了一系列风险防范措施，在规范申报材料、严格担保条款、加强承销管理、强调记账式债券的统一托管、规范信息披露工作、强调信用评级等方面做了许多工作，对《企业债券管理条例》的若干条款进行了完善；中国证监会核准了证券交易所制定的企业债券上市交易规则。
　　近几年来，随着市场经济改革的深入，企业制度走向完善，金融市场体系的框架逐步建立，直接融资规模在全社会总融资中所占的比重加大，企业债券的发行与上市规模也逐步扩大。截至1998年底，企业债券发行总额达2000多亿元，已成为企业的一个重要的直接融资工具，弥补了银行和财政资金的不足，缓解了间接融资的压力，有力地支持了一批国家能源、交通、水电、通讯等基础设施和重点项目建设，促进了企业技术改造。
　　问题不可忽视
　　在企业债券市场不断发展壮大的同时，我们也不可忽视发展中存在的问题。一是一些发债的国有企业，由于产权不清、投资预算约束、短期行为严重、乱上项目，加之管理不善，造成产品积压、资金周转困难甚至严重亏损，到期无力偿债。还有一些发债企业由于信用观念差，赖账不还。二是现有评级机构在进行企业债券信誉评级时，还存在随意性，评级标准、评级方式还欠客观、公正。评级结果对投资人难以起到正确的引导作用，有些债券的评级结果甚至给投资人以误导。三是企业债券的二级市场交投不够活跃，使债券的流动性受到影响，也直接影响了企业债券的发行。四是企业债券的利率限制过死，企业债券利率上限不能超过同期银行存款利率的40％，这从一定程度上制约了企业债券市场的发展。由于央行近3年来多次下调银行存款利率，企业债券与银行存款的利差越来越小。以3年期一次还本付息企业债券为例，1996年发行的企业债券与同期银行存款的最大利差为3．31个百分点，目前利差已缩小到1．08个百分点。企业债券与银行存款利差之小已不能充分补偿企业债券风险，势必影响投资热情。
　　控制债券风险
　　针对一些企业债券到期不能兑付问题，主管部门采取了一系列措施控制企业债券风险，保护投资人的利益。
　　1999年3月，国家计委和中国人民银行就进一步做好企业债券兑付工作下发通知，要求各地区、各部门充分认识企业债券到期及时兑付的重要意义，采取措施，及时化解、清除偿债工作中的矛盾和问题，要求发行人和担保机构必须切实担负起兑付责任，坚持贯彻谁发债，谁负责；谁用钱，谁还债；谁担保，谁负连带责任的原则。
　　中国人民银行作为企业债券发行审批机关，近几年来每年都针对企业债券发行问题下发通知，进一步明确审批要求，严把企业债券市场准入关。如：要求发债企业和担保人的盈利状况良好；充分依靠中介机构的专业能力对企业的财务及债券资信出具意见；加强了企业债券发行时的信息披露工作；要求采取记账方式发行企业债券，有效防止发行中超冒发行和开具代保管单的行为；在企业债券存续期间，发行人要建立偿债基金，偿债基金按债券发行总额的一定比例提取。
　　为落实企业债券兑付责任，要求建立企业债券受托人制度，受托人代表债券持有人的利益，有权接受发行人的资产抵押，债券到期出现兑付问题时，受托人可以行使抵押权使债券得以清偿。
　　在有关部门的共同努力下，企业债券风险得到了有效控制。但是，由于各种原因，个别企业债券兑付难的问题不可能绝对避免，风险防范将是一项长期的工作。