纳斯达克后来居上 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　纳斯达克后来居上
　　周德武
　　11月3日，纳斯达克指数以3027点收市，第一次越过3000点大关。至此该指数今年上涨了37％以上，而去年的涨幅曾高达39％，成为美国股市繁荣的代表，许多人也因此怀疑纳斯达克指数的“泡沫”成分。
　　与具有207年历史的纽约证交所比起来，纳斯达克的历史只有几十年。但它后来居上，如今平均每天的交易量高达9亿多股，超过纽约证交所的7亿多股，今年4月14日，曾创下单日成交14.16亿股的纪录。特别是前两日道—琼斯指数调整成分股，把在纳斯达克上市的微软、英特尔公司纳入其中，更增添了它的光彩。欲与纽约证交所一比高下的纳斯达克股票公司正忙着在伦敦建立“欧洲纳斯达克”，与日本软件库公司合作建立纳斯达克自动报价系统，与香港签约开展电子交易合作事宜，试图把纳斯达克变成24小时的全天候全球交易系统，从而彻底打破时空的界限，令纽约交易所为之汗颜。
　　纳斯达克股市异军突起，不仅因为在纳斯达克上市的公司以高科技和生物、医药公司为主，而且它的发展也得益于高新技术的成长。早在1937年，美国国会就通过了马龙内法案，成立了全美证券交易商协会，专门管理除在纽约证交所上市的外围公司股票的交易事宜。所有从事外围股票交易的公司都必须向该机构注册。1968年该机构建立了由电脑撮合的电子交易系统，称为纳斯达克自动交易系统。1971年开始进行电子交易，成为没有交易大厅的股票交易所，而纳斯达克指数则是对这里上市的4800多家公司根据资本量的大小，对其股票涨落进行加权计算出来的。1986年在马里兰州建立了11万平方英尺的电脑操作中心，成为纳斯达克市场的中枢神经。为了直观起见，他们还于1997年在离华尔街几街之隔的地方建立了一个看板及新闻报道工作间，显示各股票的即时报价、即时交易情况，增添了几分现场感。那里还是全美证券商交易协会的监管机构，其职责是对在纳斯达克上市的公司、经纪公司及注册证券商进行监管，严格执行着市场自律原则。如今，纳斯达克股票市场已摆脱了外围股票市场的形象，成为不折不扣的全国性股市。
　　纳斯达克股市是许多高科技公司融资的天堂。当年微软、英特尔及西斯科在此上市，都是名不见经传的高科技公司，但纳斯达克股市让这些公司成了气候。如今在此上市的公司包括计算机、生物、医药保健等行业，成为美国新经济的象征。与纽约证交所不同的是，每个在纳斯达克上市的公司都有几个做市商，负责该公司的股票上市事宜。他们都必须承担风险，以自己的资金买进或卖出他们负责的上市公司股票，然后从中赚取差价。当投资者需要购买微软的股票，经纪人则到纳斯达克电脑中心向那里的做市商替投资者买下这些股票，竞争十分激烈。
　　由于纳斯达克上市的条件远比在纽约证交所宽松，成为许多新兴企业上市的首选。正因为新技术公司居多，其公司的未来发展可塑性强，纳斯达克股市的风险比其他股市高，波动性也大，不过这也符合美国的投资原则，风险与回报率成正比。如今，在纳斯达克上市的公司良莠不齐，一些公司虽然不赢利，但公司股票却是天价，特别是网络股的情况更为严重。投资者们声称，这是看中未来的发展潜力。美国李曼兄弟公司首席经济学家斯蒂芬·斯利佛告诉记者说，这种情形有如美国80年代追捧生物技术股的情况，在生物技术股泡沫破灭后，对市场造成了冲击，所以说，网络股今年夏天出现大幅度修正也是正常的，从目前的情况看，这次修正的效果还不错。但美国JP摩根集团全球经济研究部主任菲利浦·萨特尔日前在接受记者专访时却表达了较为悲观的观点。他认为，美国股市也有可能再次修正，其原因有：一是美国私人借贷前所未有地增加，债务增加的同时，美国信贷质量也明显恶化，非联邦债务从1994年的4％—5％上升到现有的9％—10％。二是美国投机级债券的违约率迅速上升，即从1996年的2％上升到目前的6％。三是美国公司评级的上调数远大于降级数，两者之比为1比2，而1996年时则为2比1。他强调，如果美国新经济可以持续发展下去的话，就不会存在上述现象。由此可见，对美国股市保持几分警惕也未必是坏事。