股市期盼避险机制 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：金海观潮

股市期盼避险机制
马健
进入11月以来，有关股市制度创新、回避风险的高层讨论会频频举行。11月10日至11日，中国证监会主办“虚拟资本与实质经济研讨会”，提出应该充分重视虚拟资本的期货、期权等诸多创新形式，加以研究和利用。11月25日，在深圳“证券投资基金品种创新研讨会”上，与会人士深入讨论品种创新问题，特别强调了避险机制的重要作用。12月1日，深交所举办成立9周年系列报告会，香港期交所高层人士明确指出，内地设立期指交易的条件已经成熟。
围绕这些会议的中心议题——避险机制，各大媒体展开热烈讨论，从而引发了整个资本市场参与者（包括证券界、期货界、保险界）的积极参与。这表明避险机制已经成为中国股市的焦点问题。实事求是地讲，目前的中国股市，第一不缺利好政策，第二不缺潜在资金，真正缺少的就是避险机制。比如，现在政策上允许三类国企入市，但是调查显示，许多企业不是不愿入市，而是不敢。一个没有避险机制的股市，对于首先看重收益稳健性的国企来说，是缺乏信任感和吸引力的。再比如，现在保险基金可以通过新基金间接入市，他们同样首要地追求资金收益的稳健性。然而，目前的股市不能满足这一基本需求，保险基金的安全性无法从交易制度上加以保证。股市的诸多事实一再表明，避险机制的缺乏，的确从根本上制约着市场的进一步发展，是当前中国股市的核心问题。其他问题，都或多或少地由此派生。有效规避市场风险，已经越来越成为各类投资者共同的强烈呼声。
在付出了巨大代价之后，西方国家充分认识到避险问题的极端重要性，从制度创新入手，推出期指交易。以美国为例，美国股市在1929年遭遇第一次大熊市，从452点一直下跌到1932年的58点。由于当时尚无期指交易可藉以避险，投资者普遍损失惨重。直至50年代，美国股市才逐步恢复元气。吸取这一惨痛教训，经过长期的深刻反思和科学论证，美国于1982年推出期指交易。5年之后的1987年，美国股市遭遇第二次大熊市。股市一天之内下跌23％，一周之内下跌31％。但是，历史的悲剧并未重演。已经成功建立的期指交易，充分发挥了避险作用，投资者的损失大大得到缓解。美国股市在经历此次严峻考验之后，很快便迎来了90年代的空前大牛市。事后，很多经济学家指出，假设1987年危机发生时没有期指交易，其后果真是不堪设想。现在，世界上绝大多数的股市都推出了期指交易，其中包括新加坡、韩国、台湾等发展中国家和地区。
近年我国证券管理层为解决避险问题，已经采取了不少措施，进行了有益的探索。例如，推出指数化基金，调整指数成份股，等等。专家建议，在此基础上还可考虑引入期指交易，这样可以让投资者放心大胆地长期持有绩优股，不为大盘和股价的一时涨跌而动，以求真正的理性投资。这一点，对于改变中国股市长期存在的“重题材，轻业绩，恶炒垃圾股”的非理性风气，对于真正从根本制度上保护投资者、特别是散户的利益，都有着特珠的意义和作用。