从配股看灵活规范 [复制链接]

第10版(财税金融)
专栏：金海观潮

从配股看
灵活规范
晓田
最近，中国证监会公布的《关于上市公司配股工作有关问题的通知》成了证券市场上的热门话题。
配股，是上市公司向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。去年沪深股市共有157家上市公司通过配股筹资335亿元，占到证券市场筹资总额的40％。但一些上市公司往往将配股视为“圈钱”，不注重通过配股筹资做强主营业务，回报投资者。去年上市公司现金分红总额只有28亿元便是明证。如此久而久之，将使投资者投入多、收益少，助长股市的投机气氛。这次证监会发布的通知，要求股东大会、注册会计师、证券公司对上市公司配股后募集资金的投向进行严格监督，措施是行之有效的。比如董事会必须对资金投向和可行性单独作出决议，并在股东大会通知中详细披露等等。
更可喜的是，对上市公司的配股行为，管理层不仅严格规范，还充分考虑市场实情，排解上市公司的种种苦衷。以前，上市公司净资产收益率连续3年、每年达10％以上，方准配股。如今，三年期国债利率已从过去的10％以上降至4％—5％，央行又连续6次降息，相形之下，“每年10％”的门槛颇显高峻。一些公司为了配股，不敢问津那些有前途而又周期长的项目；一些公司经营业绩偶有波动，但为了配股只能在财务报表上转移利润。此次公布的通知将原来的标准修正为“上市后最近3年净资产收益率平均10％以上，但任何一年都必须高于6％”。这样，既通过市场监督规范了配股，保护了投资者利益；又尊重了企业发展的实际，降低了企业配股筹资的门槛，从而有助于促使上市公司珍视配股机会，注重长远发展。
由此联想到规范市场的另一种形式。按有关规定，证券公司不得挪用客户保证金。但事实上，证券公司有时苦于没有融资渠道，不得不挪用保证金。管理层最终决定采取堵疏双管齐下的办法：第一，今后不许再挪用保证金，否则严惩不贷；第二，研究利用同业拆借、国债回购等形式给证券公司融资。此举一出，证券公司拍手叫好。
证券市场是高风险市场，如果不从严规范，投资者利益保护无从谈起，信心就会发生动摇，市场也就成了无源之水。但规范也是有讲究的，是不分青红皂白，禁字当头，违令者斩呢？还是从市场实际出发，讲究点执法与服务相结合、堵截与疏导相结合的策略呢？后者实际上考虑到了证券市场规范与发展的辩证统一关系，更为灵活，更为不易，而唯其不易，才反映出我国证券市场监管渐趋成熟。