扩大技改须扩资本——国企“冷落技改”的财务原因分析 [复制链接]

第9版(经济周刊)
专栏：观点

　　扩大技改须扩资本
　　——国企“冷落技改”的财务原因分析
　　国务院发展研究中心技术经济研究部郭励弘
　　●企业负债确有警戒线
　　●国企资产负债率过高
　　清偿能力已到极限
　　●扩大技改投资
　　必须扩充权益资本
　　●重视国企财务稳定性
　　东亚金融危机的启示之一，是企业负债确实有警戒线
　　国际上对于资产负债率有着约定俗成的衡量标准，一般认为低于50％是稳健的，达到70％则蕴含着较大的风险。我国国有企业长期在高负债率下经营，这很令人担忧。
　　1996年底，韩国全部制造企业的资产负债率为76％，其中最大的30家财阀为79．5％，导致了一年后纷纷破产。日本制造业的资产负债率平均67．4％（1995年底），后果是利润低微，银行惜贷，设备投资下降，经济长期不景气。台湾制造企业的资产负债率平均为46．1％（1995年底），比欧美一般水平更低，因此在东亚经济危机中仍能维持适度增长。
　　保持高负债运行的前提条件是规模不断扩张，扩张一旦受阻，轻者出现支付危机，重者崩溃。这道理和老鼠会、金字塔式的集资游戏是类似的。
　　国有工业企业资产负债率过高
　　据《中国统计年鉴》，1998年国有工业企业资产合计54063．9亿元，负债合计35648．3亿元，由此可计算出资产负债率为66％。但是这个数字包含了太多的中国特色，要和国外状况对比，还须作一些调整。
　　首先，按原价计算，全部固定资产36308．6亿元中，生产经营用的为28683．9亿元，也就是说非经营性固定资产占21％。注意到在国有工业企业的资产中固定资产占一半略多，扣除掉非经营性固定资产之后，资产负债率为74％，提升8个百分点。
　　其次，国有企业的一些应收账款明知已成坏账，为了账面好看，却长期不予冲销，这是比较普遍的现象。因此，资产总额还应再打折扣。
　　另一方面，一些隐性负债却没有记入平衡表，最明显的就是对老职工的社会保障欠账。这就是说，负债总额倒是大打了折扣的。
　　国有工业企业的清偿能力已到极限
　　如果说对于国有工业企业的真实资产负债率还存有争议的话，那么对于它们的债务清偿能力已不必有任何怀疑：从总体上不能支付到期债务，已经是迫在眉睫的现实问题。
　　利息备付率是国际上判断清偿能力的重要指标，它是指缴所得税和支付利息前的利润总额与利息的比值；债权方一般要求借款人的利息备付率应保持为4∶1，如果低于2∶1，说明付息能力有问题。1998年国有工业企业利息支出1097．1亿元，利润总额101．1亿元，由此可知利息备付率仅为1．09，已经无可再低。
　　实际上，由于综合折旧率已从1994年的7．2％降下来约3个百分点，这意味着企业少提折旧约1100亿元左右，所以真实的利息备付率早就小于1，总体上的债务清偿危机已经持续4年了，企业正在以本该用于偿还本金的钱（折旧）来支付利息。至于本金的偿还，只能拖一天是一天了。
　　要扩大技改投资，就必须扩充权益资本
　　过去的投资管理中，允许企业“自有资金占30％”就可以上项目，这其实是诱导负债率高的企业往绝路上走。设想某企业有3亿元资产，资产负债率80％，要投资一个2亿元的项目；“自有资金占30％”，无非是要求企业能拿出0．6亿元的现金来投资，这一点企业未必办不到；但是在没有新增权益资本的情况下，企业实际上至少净增1．4亿元负债，项目建成后其资产负债率上升为86．4％。
　　所以，离开企业的财务状况去侈谈技改的重要性是毫无意义的，更不能离开企业的负债情况去谈论“自有资金”。当务之急是解决企业权益资本比例过低的问题。
　　应该像对待外资企业那样，重视国有企业的财务稳定性
　　权益资本是项目（企业）的财务基础，比例过低将使项目（企业）失去稳定性，所以民间投资者尽管也追求“财务杠杆系数”，但还是比较注意不致因此而影响项目（企业）的抗风险能力。国有资本投资常常只考虑上项目，不考虑还贷，恨不能无本投资，这是投融资体制仍在不断为国有企业制造待破产成员的根本原因。
　　从1987年起，有关法规对“三资”企业注册资本比例的规定，最高可达70％（投资总额在300万美元以下时），最低也要1／3（投资总额在3000万美元以上时）。而1996年，对于国有企业（及其他内资企业）资本金比例的规定却是：最高的才35％（交通运输、煤炭），最低20％就行了（机电、化工等），重点建设项目还可以再低；而且，资本金比例所对应的基数并非投资总额（缺少大部分流动资金），若按全口径计算，权益资本的比例将更低一些。
　　两相对照，似乎我们的政策更为关注外资企业的财务稳定性，同时却把国有企业置于先天的财务风险之中。为国有企业的发展着想，在强调国企技改的同时，现行的资本金制度实有必要重新修订。