剖析美联储加息 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：国际金融

　　剖析美联储加息
　　谭雅玲
　　不久前，美联储再度调整利率，分别将联邦基金和贴现利率上调0．25个百分点，为6．0％和5．5％。今年以来，关于美国再度加息的预期始终控制着市场的发展趋势。美国为了防止通货膨胀，实现经济持续增长，采取了以提高利率为目标的预防性政策。由此，美国因其经济实力、宏观调控能力和技术手段、金融规模和效益以及市场份额的主导地位，影响并带动全球利率水平转向上升。
　　美联储加息主要由于以下三方面原因：
　　1．石油价格上涨是此次加息的最为重要因素。近期国际油价呈现1991年海湾战争以来的最高水平，每桶达到34美元，美国面临较大的压力。虽然美国的经济环境和经济质量已经明显不同于70年代油价困扰经济时期，美国经济对于油价上涨并未像过去那样敏感，但油价的上涨将加大通货膨胀的隐忧。据OECD估计，每桶原油上涨10美元，将会推升通货膨胀0．5％，减少经济增长0．25％。目前美联储十分关注油价的上涨，格林斯潘已经对石油储备的不多以及高昂的石油价格将产生的严重不利影响表示关注。目前美国核心通货膨胀已经得到明显抑制，上月仅为1．9％，但将能源成本因素加入，通货膨胀的增长率将为2．7％，表明石油价格的上升使通货膨胀上升了0．8％。
　　2．美国贸易逆差的巨大压力，引起美国政府对经济结构不稳定因素的忧虑。美国1999年的贸易逆差达到创纪录的3389亿美元，增幅为53．7％，与日本和欧元区贸易盈余形成较为强烈的对比，对美国经济也是一个潜在的压力与风险。同时，美国股市的高涨，将会受到技术调整以及政策调整的影响，突出了利率上升的压力。近期美股连连跌破1万点，下探到9700余点，令美元升势也受挫。如果美股呈现较大的波动，贸易逆差持续加大，美国经济将确实面临巨大考验。而贸易问题的结构受到结构性调整以及国家关系的牵制，对美国经济潜在的影响较大。
　　3．美国经济转型对美经济增长周期形成有力的支持，尤其表现为美国股市特别是高科技股上涨对美国经济的巨大支撑。目前美国股市的成长已由传统工业类股票向信息、科技、生物类股票转换，表明美国旧经济向新经济转换的加快，美国新经济结构对经济增长的力度加强，因而呈现股市持续繁荣的景象，同时也加大人们对股市泡沫的忧虑。目前美国消费热情的上升明显促进美股的上涨，一旦消费热情受挫，将严重危及美国经济的良性发展，而加息是抑制股市涨幅和技术调整的有效手段，也是美国经济稳定持续的必要保障。
　　美国加息，将会进一步加大国际金融的不均衡发展，尤其是全球利率的差异将进一步拉大。其中比较明显的是美欧日三者的利率差异将会更为明显，原本已经较高的美国利率水平将进一步加大与欧日利率的差距，对美国经济增长更为有利，对欧日经济却更为不利。由此可见，全球资金流动的不均衡现象将更加严峻；美国将继续受到资金流入的支持；而欧日的资金支持将会受到削弱。对于新兴市场国家和地区以及发展中国家和地区来说，美国提高利率使金融危机主要受害地区的政策协调和资金需求受到挑战与压力。从这些国家和地区目前处于下调利率的调整阶段看，美国的举措无疑加大了他们政策取向的难度，对资金的流入十分不利，进而将会影响已经显现经济复苏的资金信心，心理因素的影响将会加重，比较突出的是亚洲和拉美市场，其中对拉美资金市场的影响将更为直接，而亚洲主要股市如果受到加息之后美股压力的牵制，亚洲股市也将面临资金流失的压力，亚洲国家可能将被迫提高利率，金融失衡在市场的表现将更为突出。
　　从目前美国经济发展趋势判断，美国宏观经济状况依然较好，经济基本面仍然处于政府驾驭之下，通货膨胀率、失业率以及经济增长率等指标优于欧洲和日本，利率水平也处于较为有利的调控空间。但由于国际环境的变化，尤其是亚洲金融危机的缓解和经济复苏的显现、欧洲日本经济复苏调整加大以及全球经济增长预期的上升，使得美国相对有利于经济“软着陆”的国际空间减小，加之国内经济压力和矛盾的上升，美联储下次例会加息将无疑是市场关注的焦点，而加息的可能性更为确定。