“硬着陆”还是“软着陆” [复制链接]

第7版(国际周刊)
专栏：

　　“硬着陆”还是“软着陆”
　　中国社会科学院美国研究所研究员肖炼
　　美国经济持续增长近10年，目前，理论界和实业界对未来美国经济增速将减缓这一观点没有太大争议，而问题在于，对未来美国经济增速减缓趋势是“硬着陆”还是“软着陆”的说法，却存在着两种不同的观点。
“硬着陆”观点
持“硬着陆”观点的理由表现为：一是经济增长率和劳动生产率出现下滑迹象。2000年第一季度GDP增幅为4.8％，而美国经济增长率由第二季度的5.6％，减为第三季度的2.2％，预计，第四季度美国的经济增长率也不会超过2.8％。美国经济第三季度增长速度比第二季度下降了3.2个百分点。
　　二是实体经济与虚拟经济形成巨大反差。这种反差造成三种直接后果：1.股价高估，引起纳斯达克综合指数暴跌50％以上，“道指”跌幅在15％左右。股票价格大幅波动，消费者的股票财富下降，消费开支的财富效应减弱，从而影响到投资和消费。2.汇率高估，根据世界银行估计，目前美元被高估20％—30％。3.经常项目逆差。由于汇率的高估使美国进口收益，而使出口受损。2000年的经常项目逆差预计达4500亿美元，约占GDP的4.5％左右。巨额贸易逆差使美国的经济增长率降低约一个百分点。
　　三是消费需求萎缩。由于对美国经济前景担忧，消费者信心指数自去年10月以来连续3个月下降，12月降至近两年的最低点（128.3点）。个人消费占美国GDP的66％以上，是影响美国经济增长的重要因素之一。
“软着陆”观点
持“软着陆”观点者不否认“硬着陆”派所列举的美国经济存在的种种忧患，也不否认美国经济的增长速度会放慢的事实。但是认为，这种减速是正常的和平缓的。因为，第一，美联储多年来追求长期、持续、稳定、温和增长的宏观经济目标，即经济增长速度保持在2.5％—3.5％之间。不论高于或低于这种经济增长速度，美联储都会采取相应的收缩或放松银根的货币政策来调控宏观经济。
　　第二，美联储和美国政府对经济有很强的调控能力，具备“软着陆”的能力和手段。美联储货币政策还没有用足，面临“硬着陆”的威胁，美联储可随时采取减息措施。美国联邦政府连续4年预算盈余，2000财政年度盈余达2560亿美元，创历史新高。
　　第三，美国经济能够实现“软着陆”是因为以信息、生物、新材料和宇航技术为首的高科技具有强大的支撑力。
　　第四，美国跨国公司在全球500强企业中名列前茅，其对付衰退的能力强于其它国家。
　　第五，美国经济在国际经济体系中处于“霸主”地位，它可以动用世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织等多边国际经济组织的力量来促成“软着陆”，这是世界上其它国家政府难以做到的。
四对矛盾
美国经济能否实现“软着陆”将取决于它能否解决如下四对矛盾：一是高债务与低储蓄的矛盾。美国经济发展以国家和公司债务为代价。美国联邦国债为5.5万亿美元，这就是说，美国政府平均欠每个美国人约2万美元。政府每年支付国债的利息高达2000亿美元，占联邦预算总支出的12％左右。目前市场显示，美国10年期债券的收益率将从2000年12月的6％下降为2001年9月的5.7％。另一方面，美国私人总储蓄额多年负增长。2000年第三季度，美国居民的开支超过了他们的收入，支撑美国2／3消费的美国家庭过着寅吃卯粮的日子，这是上个世纪80年代和90年代从未发生的情况。二是国外储蓄高（占8％）和经常项目逆差的矛盾。例如，1999年日本进入美国资本市场的资金高达434亿美元，目前，日本的财政问题日益严重，到2000财年结束时，日本国债余额将达到360万亿日元（约合3万多亿美元）。一旦支撑着海外需求的日本资金不得不回流日本将导致美元贬值。三是公司劳动生产率与金融市场盈利率的矛盾。公司劳动生产率增长速度赶不上股市的增长速度，股市潜在威胁时刻存在，股市下调不可避免。四是劳动力市场紧缺与通货膨胀的矛盾。劳工市场供求状态继续趋紧，会导致劳工成本上升，进而危及价格稳定。失业率过低会导致由于提高工资而引起的通货膨胀。目前总通货膨胀率达3.5％，核心通货膨胀率达2.5％。尽管目前的美元强势对抑制通货膨胀有好处，但是，一旦美元走弱，将引起美元贬值的通货膨胀。两种类型的通货膨胀双管齐下，将使原有矛盾雪上加霜。如何解决这四对矛盾，关系到美国经济是“软着陆”还是“硬着陆”问题。总而言之，下一个世纪，全球经济的最大风险主要来自发达国家，主要是来自美国。