稳定疲软反弹两岁欧元风雨兼程 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：国际金融

　　稳定疲软反弹
两岁欧元风雨兼程
　　中国银行国际金融研究所谭雅玲
　　欧元已经两周岁了。两年来的风风雨雨、一路蹒跚使欧元经历了磨难与考验。欧洲人的自信始终是欧元重要的信心与心理支撑，但美国人的策略与智谋也淋漓尽致地表现出应对欧元的紧张心理，毕竟双方的实力与规模不相上下。然而，随着国际环境的变化，尤其是美欧之间的差异有所缩小，以及欧洲央行运作策略与技巧的日趋成熟，欧元的形象和地位开始上升。世纪交替之际的市场表现是，欧元兑美元趋升，市场对美元信心的弱化，使得欧元长期疲软的状况在上世纪末有所缓解，汇率水平已经上升到1比0.94。
　　欧元在新世纪之初迎来又一契机，这主要是由于欧洲经济尤其是欧元区国家的经济发展趋势与水平达到近10年来的最佳状态，同时市场对美国经济与美元忧虑的加大。随着欧元实施进程逐渐完成，纸币的流通将会进一步促进欧元的稳定，货币信心将会得到进一步支持；而美欧之间可能出现的转变，将会形成有利于欧元空间的增大，欧元长远预期的作用将会有利于欧元汇率的稳定与向上。
　　欧元从稳定出台到持续下跌中的疲软，至目前的逐渐反弹，其走势受到诸多矛盾的牵制，经济、金融、贸易以及货币关系等相关因素的相互影响，均明显表露于汇率水平的调整与波动上。这些波动与变化，都反映出其内部相关因素与矛盾的牵制，主要表现为四个方面：其一是经济增长与通胀压力的矛盾。虽然欧洲经济稳定向上形成对欧元汇率稳定的支持，石油价格上涨所引起的通货膨胀上升的压力也十分明显；其二是汇率信心与出口效应的矛盾。欧元出台后接连受到打击，货币信心逐渐弱化，然而疲软的货币汇率却明显拉动欧元区的经济复苏，尤其对出口的作用较为显著。货币信心的弱化与出口趋势的强劲将使欧元汇率处于两难之间，成为制约汇率的干扰因素；其三是欧元意愿与美元竞争的矛盾。欧元强势或稳定是欧洲中央银行和欧元区国家的愿望，但欧元与美元的竞争与摩擦形成欧元汇率走强的重要心理障碍是制约欧元汇率的信心因素；其四是政策取向与货币关系的矛盾。欧元区强劲的经济复苏、疲软的货币走势、不干预的货币政策等虽然有利于欧元区经济金融的稳定，但却极大地挫伤了货币信心，使得欧洲中央银行的货币政策取向与美元货币的关系磨合处于更为艰难的矛盾之中。
　　欧元与美元协调将会促进国际金融的均衡发展，于货币交易、资本流动以及化解金融风险有利。欧元波动，则加剧金融格局的不均衡，对货币市场和资本市场的稳定产生冲击，加大金融风险系数。政策取向和货币关系的不协调将是潜在国际金融风险的伏笔。当前，国际金融不均衡的风险在逐渐加大与加重，必然会对世界经济的稳定形成压力，使国际经济协调与合作加大矛盾与竞争，全球金融危机的忧虑加大。70年代，油价上涨引发通货膨胀加剧，演变为一场全球经济危机；80年代，债务加重引发债务国经济衰退，演变为一场全球债务危机；90年代，货币贬值引发金融混乱，演变为一场全球性的金融危机。面对新世纪，主要货币汇率走势对经济信心和资金信心具有较大的影响与牵动，目前经济向上有利于汇率的稳定，但资金流动的不均衡将加大汇率波动，加大金融风险的预期。
　　展望未来，短期内汇率价格调整与波动将较为明显，尤其是美国经济的不确定性以及美元资产价格的风险预期，将会使资金流动出现较大的变化，欧元资产的吸引力将会有所上升；然而，美元主导的地位不可能根本改变，美元汇率主导作用依然存在，市场份额与资金分配中美元的主导性不可能根本改变，但汇率价格风险将加大。从中长期看，欧元具有上升的潜力——美欧之间的经济差异将会随时间逐渐缩小，美国经济的强劲增长将会减弱，欧洲的经济复苏与强劲增长将会出现，美欧经济的转化将会有利于欧元的稳定与坚挺。美国新总统的产生将会引导美国经济政策，其中包括货币政策有所调整，这不仅加大美国经济不确定性和对美国经济的考验，同时也给予欧元契机与考验。在此，最受考验的还是欧洲中央银行对货币的协调与把握能力。