增速为何趋缓——美国经济形势分析 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：

增速为何趋缓
——美国经济形势分析
肖炼
　　自2000年第三季度以来，美国经济增速放缓。今年第一季度GDP增幅降为1.3％，第二季度又下探至0.2％，创近10年以来的新低。美国经济告别“长期繁荣”，开始步入慢车道。“9·11”事件无疑又让美国经济雪上加霜。美国经济的走势，已引起世界各国经济界的密切关注。
　　美国经济下滑有诸多原因。首先，这是经济周期自身发展的规律。美国经济经历了历史上最长的扩张期之后，面临着收缩期的压力。从美国经济发展史来看，1854—1938年的21个周期中，收缩期和扩张期平均各为26个月。1945—1982年的8个周期中，收缩期平均为11个月，扩张期平均为44.6个月。1991—2000年期间经济收缩期仅为9个月，经济扩张期却高达115个月以上。应该说，经济增速减缓是期待中的事，并不是一个突发事件。目前，美国经济下滑，意味着新的收缩期即将来临，而收缩期的长短将取决于美国及全球经济的发展状况。
　　其次，社会总供给的增速超过了社会总需求的增速。美国经济发展长周期的“财富效应”调高了消费者的消费预期，过剩需求误导了社会总供给。这种误导在经济扩张期时起着过热的“乘数”效应。纳斯达克指数4年内翻了五番，纳斯达克市场的多数科技股票价格达到天文数字。错误的需求信号，尤其是通信、计算机、国际互联网产业等10个部门的需求膨胀，导致许多风险投资公司将大量资本注入盈利微薄的项目。房地产也成为风险资本追逐的对象。信贷市场为公司和个人提供了大量的贷款。垃圾债券不但没有减少，反而大量进入“新经济”部门，尤其是进入电信产业部门，从而吊高了这些部门的胃口，在电信系统和基础设施方面引起新的竞争。然而，金融市场并没有提供融资支持，通信公司就用其设备来填补资金缺口。这样，“拍卖融资”（VendorFinancing）就成为10个“新经济”部门的一种时髦的竞争销售方式。制造业公司为了赢得购买通信设备的合同，以相当于销售价格几倍的报价成交。一些大公司用抵押贷款的方式，将资金投入“新经济”部门，而这些投资已经超过了实际资金流量的需要。
　　第三，需求大幅萎缩。2001年4月纳斯达克指数从其顶点暴跌40％，标准普尔500指数暴跌80％。随着股票市场泡沫破灭，股票价格开始下跌，资本市场的损失约为美国半年的GDP总值。信贷市场开始紧缩，银行提高了对工商业放款的标准和条件。工商业需求收缩，企业生产能力过剩，产品销售放缓。社会供给过剩的负面效应导致私人投资下降，需求萎缩。如私人投资增长率从去年第二季度的21.7％分别降至第三季度的1.8％和第四季度的负3.7％。由于对美国经济前景担忧，消费者信心指数自去年10月份以来连续3个月下降，12月份降至近两年的最低点（128.3点），累计降幅14.0点，下降10％左右。个人消费占美国GDP的66％以上，是影响美国经济增长的重要因素之一。
　　第四，扩张货币政策收效甚微。面对经济疲软、紧缩信贷政策受阻以及股市下跌，美联储开始转向积极的态度。今年以来，美联储连续9次降低联邦基金利率。尽管如此，美国经济迄今为止仍未出现好转的迹象，股票市场下跌和美元升值的双重作用抵消了美联储放松银根的作用。
　　不过，应该看到的是，尽管美国经济下滑，但其经济基本面尚属正常。美联储多年来追求长期、持续、稳定、温和增长的宏观经济目标，即经济增长速度保持在2.5％—3.5％之间。不论高于或低于这种经济增长速度，美联储都会采取相应的收缩或放松银根的货币政策来调控宏观经济。近年来美联储三次表现就已充分证明了这一点：为了抑制经济过热，美联储在1994—1995年期间，先后7次调高利率；为了避免亚洲经济危机对美国的负面影响，刺激经济增长，美联储在1997—1998年期间，反其道行之，先后3次调低利率；渡过危机后，美联储又在1999—2000年期间，先后6次加息来压制股市和外汇市场，今年以来又连续9次降息。即便如此，美国的利率仍高于日本，与欧洲相差无几。
　　另外，美国联邦政府连续4年预算盈余，2000财政年度盈余达2560亿美元，创历史新高，大量的盈余为政府运用财政政策对付经济下滑提供了财力保证；美国失业率仅为4.9％，远远低于欧盟8.1％的水平；美国去年第四季度消费价格指数仅上升0.2％，大大低于欧盟2.2％的水准；美国跨国公司在全球500强企业中名列前茅，其对付衰退的能力强于其他国家；美国经济在国际经济体系中处于“主导”地位，它可以动用世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织等多边国际经济组织的力量来应对衰退，这是世界上其他国家政府难以做到的。
　　（上）
　　（作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、美国经济研究中心主任）