十一月二十日，渝钛白股票恢复正常交易，成为我国首家“摘帽”的PT公司——“渝钛白”如何重获新生？ [复制链接]

第5版(国民经济)
专栏：经济视点

　　十一月二十日，渝钛白股票恢复正常交易，成为我国首家“摘帽”的PT公司——
“渝钛白”如何重获新生？
本报记者刘韬
　　几年前，上市公司——重庆渝港钛白粉股份有限公司因巨额亏损而被戴上“ST”、“PT”帽子实行股票特别处理和特别转让，如今又因实质性的资产重组扭亏为盈，它的“起死回生”为规范我国上市公司的资产重组行为起到了良好的示范作用。
　　脱胎换骨的渝钛白
　　渝钛白于1993年7月12日在深交所上市。不久，就出现巨额亏损，1997年和1998年公司每股亏损分别达到0.92元和2.68元。在连续三年亏损后，1999年7月9日，深交所暂停渝钛白的股票上市，公司股票被沦为“PT”一族，停止逐日持续交易。1999年10月，公司负债总额为12.12亿元，资产负债率高达162％，累计亏损高达5.76亿元，每股净资产－3.24元，严重资不抵债。
　　1999年11月，长城公司接收了从中国农业银行重庆市分行剥离的该行对渝钛白债权本息7.48亿元，成为渝钛白最大的债主。当月，重庆国资局将重庆化工厂和国资局所持有的渝钛白57.36％的股份无偿转让给长城公司。至此，长城公司同时控股了渝钛白和重庆化工厂，从而具备了对渝钛白进行资产重组的条件。
　　长城公司通过深入调研，发现渝钛白具有重组的“潜质”：主要设备从国外进口，技术和工艺在国内处于领先水平；主导产品——金红石型钛白粉属于钛白粉中的精品，国际国内市场需求旺盛。而其之所以长期亏损，主要原因是资产负债结构不合理、财务费用及折旧费用高以及管理混乱等。
　　重组，一要通过剥离债务，降低财务费用；二要通过剥离资产，降低折旧费用。1999年11月22日，渝钛白与长城公司、重庆化工厂签订协议，渝钛白将账面资产1.15亿元的公用工程转让给重庆化工厂，重庆化工厂同时承接渝钛白所欠长城公司7.48亿元的债务本息。这样，渝钛白的负债就只剩4.6亿元了，资产负债率也由162％降低到73％，每年因此减少财务费用6000万元左右。为满足生产需要，2000年7月渝钛白与重庆化工厂签订协议，以年租金640万元回租已转让资产，且租金不高于原折旧额。资产重组的实质是用重庆化工厂接收渝钛白的债务和固定资产，大大降低渝钛白的财务和折旧费用，令渝钛白恢复元气。
　　为使渝钛白获得持续经营的能力，长城公司还同时对渝钛白实施了以搞活主营业务为目标的战略重组。长城公司派驻渝钛白董事会董事李康说，长城公司采取了一系列措施来完善公司的法人治理结构。首先是重新选聘公司经理层，把一批懂经营管理的年轻干部从基层提拔起来，使公司重新焕发活力；然后加强了对公司财务的制约和监督，控制成本核算，严控销售价格；此外还完善了公司内部的各项管理制度，让制度发挥作用。
　　渝钛白2000年年报显示，公司结束了长达4年的恶性亏损，并取得全面摊薄每股收益0.027元的利润。2001年7月22日，PT渝钛白在PT族中率先亮出2001年中报：全面摊薄后每股收益0.046元，每股净资产1.45元，同时推出每10股派现..10元（含税）及10转增2的中期利润分配方案。今年11月6日，证监会核准了渝钛白恢复上市的申请。
　　渝钛白的启示
　　在我国的上市公司中，不少曾经进行过资产重组。但相当一部分公司资产重组的出发点是保“壳”资源、保配股资格或者是二级市场炒作，想通过资产重组的“账面游戏”来美化企业、来“做”业绩，是搞虚假的重组，而渝钛白则是实实在在的重组。
　　渝钛白的重生，是金融资产管理公司运用国家赋予的投资银行职能，成功实施资产及债务重组的结果。实践证明，重组是资产管理公司回收不良资产的重要途径，长城公司以资产和债务重组方式已回收资产70亿元；华融资产管理公司收回的全部资产中也有62％是来自债务重组。通过重组，促进了不良资产最终处置价值的提升。
　　通过资产重组，渝钛白不仅改善了资本结构、财务状况，还通过壮大主业提高了企业的内在投资价值。长城资产管理公司副总裁李占臣认为，渝钛白成功的经验有两条，一是看中渝钛白的主产品有市场、有技术，所以就有了发展的潜力；二是战略重组十分重要，它能让企业获得持续发展的能力。恢复上市也不等于万事大吉。渝钛白还需要进一步完善现代企业制度建设，优化法人治理结构，同时还应大力挖掘企业扩大再生产能力，加速技术改造和新产品开发，以进一步提高经营管理水平和产品的国际市场竞争力。
　　银河证券研发中心的吴祖尧说，市场欢迎像渝钛白这样真正的重组。长城公司重组PT渝钛白的成功，在我国证券市场上做出了表率。它实现了证券市场的“多赢”：国家、地方政府、证券市场、渝钛白、长城公司及投资者都在这一实质性重组中获益。当然，渝钛白的成功只能代表过去，公司是否能长远发展，能否给投资者满意的回报，这些都需要时间来检验。
　　业内人士认为，渝钛白恢复上市，说明公司符合上市的标准，但还远不是绩优股。因此，投资者必须对风险有清楚的认识。渝钛白的公告特别提醒投资者注意投资风险：到2001年6月30日公司长期负债为37128.91万元，其中一年内到期的长期负债为17846.83万元。因此，公司存在流动性较差、偿债能力较弱、财务结构不合理等财务风险。