为退市机制叫好 [复制链接]

第2版(国内要闻)
专栏：一周视线

　　为退市机制叫好
　　田俊荣
　　2月24日，中国证监会公布了《亏损上市公司暂停上市
　　和终止上市实施办法》，这表明，广大投资者千呼万唤的证券市场退出机制终于出台了。
　　实行退出机制后，一些连续亏损、扭亏无望的上市公司将退出股市。但从推动证券市场健康发展以及保护投资者利益的角度看，这实在是一件大好事。
　　其一，有助于证券市场发挥优化资源配置功能。优化资源配置，就是通过价格信号，使资金流向好企业，使其更方便地筹资，更快地发展。但是，目前我国股市的一些现象正好相反，绩优股价格低迷，少有人问津；ST、PT股票却“鸡犬升天”，颇受追捧，资源配置的功能被扭曲了。在这种情况下，只有实行退出机制，才能剔除糟粕，扶持精华，使证券市场健康有活力。美国的纳斯达克市场也是这样，在过去的5年中共有5000多家企业上市，其中已有1000多家退市。
　　其二，有助于对上市公司形成有效的外部约束。ST郑百文的经营黑幕见诸报端之后，引起舆论哗然。其实，与郑百文不相上下的“胡来”公司也不少见。这些上市公司之所以经营混乱，关键在于缺乏企业的内部所有权约束和外部的监管约束。而监管约束中的重要一环就是退出机制。实行退出机制，好比是在证券市场上设置了“死刑”，只有这样，生者才能更加珍惜现有的上市资源。因此，实行退出机制就能不断鞭策上市公司改善经营状况，重视广大股东权益，进而为证券市场的规范发展奠定坚实基础。
　　其三，有助于培养证券市场理性投资的理念。长期以来，我国证券市场只进不出、上市公司“终身制”的现象，使一部分投资者形成了这样一种认识怪圈：上市公司是摘不了牌的，监管部门是不敢动真格的，越是亏损的上市公司，拥有壳资源，就越有可能被重组。从而，“乌鸡”就有可能变成“凤凰”，股价就有可能飚升。于是，监管部门煞费苦心提示风险的ST、PT股票，反而成了抢手的“香饽饽”，市场投机风气盛行，投资理念严重扭曲。实行退出机制，打破了这种认识怪圈的逻辑起点，使投资者认识到在垃圾股上搏击是充满风险的，这无疑将导致理性投资风气的回归。
　　细读《办法》，有人也许会问，凭着稀缺的壳资源，那些连亏3年的公司，在1年的宽限期内仍然可以通过资产重组来盈利进而恢复上市。这样一来，事实上仍然不会有上市公司退市，退出机制岂不是形同虚设？对这一问题，应当客观地分析。财政部最近对企业债务重组收益的会计处理作了新规定，使那些企图通过“报表式虚假重组”来扭亏的做法遭遇红灯。另一方面，实行宽限期，能够使广大中小投资者有一定的选择余地，避免突然摘牌引起市场动荡。这也是符合国际惯例的。美国纽约证券交易所在退市规定中，就允许上市公司申请一年半的整改期。故而，实行宽限期并不意味着在退市问题上手软。
　　总之，监管部门从我国国情出发，在充分考虑股市各方利益的基础上，这次在退市问题上是动了真格的，应当为这样的退市机制叫好！