日前，“太行股份”在上海证券交易所挂牌交易，投资者惊奇地发现，其主承销商不是所熟知的券商，而是华融资产管理公司——新角色带来新变化 [复制链接]

第5版(国民经济)
专栏：经济视点

　　日前，“太行股份”在上海证券交易所挂牌交易，投资者惊奇地发现，其主承销商不是所熟知的券商，而是华融资产管理公司——
新角色带来新变化
　　本报记者 刘韬
　　8月7日，河北太行水泥股份有限公司在上海证券交易所首次公开发行5000万股A股股票。8月22日，太行股份股票挂牌交易，当日涨幅达119％，实现了成功上市。在这只新股的上市中，最引人注目的是，它的主承销商并不是投资者所熟知的券商，而是四大金融资产管理公司之一的华融资产管理公司，这在我国尚属首次。在不断加速处置不良资产的同时，我国金融资产管理公司在进军投资银行业务方面又迈出了坚实的一步。
　　推荐合格的企业
　　太行股份的发起人、原河北太行集团公司，是华融公司的债转股企业。2000年底，由华融公司牵头对原河北太行集团公司实施债转股。债转股新公司河北太行华信建材有限责任公司在今年3月中旬成立，华融持有该公司1.96亿元的股权，占总股本的30.84％，是第二大股东。
　　作为支持国有企业发展的重要政策，债转股政策在实施之初，就有明确的条件：必须经国家经贸委推荐，满足产品有市场、工艺装备先进、管理水平较高、领导班子强以及转换经营机制的方案符合现代企业制度要求等5项。仅仅是由于债务负担过重，才导致企业微利或亏损。因此，在这些企业当中，有相当一部分先天条件还不错。
　　“只有资产管理范围内符合条件的企业，我们才会将它们推荐上市。”华融公司总裁杨凯生在接受采访时强调，“这个条件就是上市条件，实际上由谁担任主承销商是第二位的，企业是否符合上市条件是第一位的。企业必须通过证监会严格的上市审核程序，即使是由资产管理公司做主承销商也一视同仁。”据悉，作为债转股企业，太行股份还须加报实施债转股的所有材料。承销A股上市，每家资产管理公司只有两条上市通道，是具有主承销商资格的券商中最少的。所以，从某种意义上讲，证监会对涉及债转股的企业上市审查程序更多；资产管理公司对其主承销的企业把关也更严格。
　　金融资产管理公司本身就肩负着化解金融风险的责任，同时，也有着特殊的财务体制。杨凯生说，资产管理公司实行的也是某种意义上的“收支两条线”的财务制度。资产管理公司处置不良资产的所有收入都将用来偿还从工商银行购买不良资产的负债；其人员、管理及业务等费用均由财政部根据业务需要予以核定。国家赋予资产管理公司主承销商资格，主要也是为了提供一种盘活不良资产的渠道。所以，在业务活动中，资产管理公司没有自身的财务利润，也就没有独立于国家财政之外的公司利益，从而不会产生违规动机。这就从公司运行的内在机制上保证了资产管理公司在证券市场上的规范运作。
　　延续债转股政策效应
　　到目前为止，四家金融资产管理公司共与580多户国有重点企业签订了债转股协议，转股金额近4000亿元，其中80％的债转股企业实现了扭亏为盈。尤为重要的是，债转股推动了企业改制进程，实现了股权结构多元化，明确了出资人主体，在一定程度上强化了所有者约束。
　　在实施债转股之前，仅有不足20％的企业进行过公司制改造，正是通过资产管理公司的债转股工作，一大批企业得以完成相关改制，并逐步具备上市条件。而被推荐上市的，通常是这些企业的核心业务和优质资产。从这层意义上讲，通过债转股工作，资产管理公司为证券市场提供了大量的上市资源。
　　杨凯生说，把符合条件的债转股企业的优质资产推荐上市，不仅是要解决企业的融资问题，更重要的是让企业通过上市成为公众公司，从而促进企业进一步深化改革，步入良性发展轨道。而对于资产管理公司来说，资产管理范围内的企业上市了，股权退出的通道就更宽了，资产回收最大化的目标也就更有把握了。这就使得债转股的政策效应得以延续，并且为盘活不良资产、实现资产回收的最大化，增添了新的途径。
　　开辟新的发展方向
　　国务院《金融资产管理公司条例》赋予了资产管理公司在资产范围内从事债务重组、企业重组、资产证券化、债券股票承销、投资、财务顾问等各项投资银行业务的职能。这不仅促进资产处置效率的提高，而且也使资产管理公司日后实现向投资银行转型成为可能。
　　“投资银行正是我们日后的发展方向之一”，杨凯生坦言，担任主承销商最大的收获是积累了经验，锻炼了队伍，这将有力地推动华融向投资银行转变。随着资产处置步伐的加快，华融手里的有形资产将越来越少，在这过程中通过积累和形成在证券承销、兼并重组、财务咨询和投资理财等方面的专业优势、人才优势和客户优势，以日益丰厚的无形资源逐步替代日渐减少的有形资产，就会走出一条向现代投资银行发展的新路子。
　　业内人士指出，金融资产管理公司手里的股权资产正逐渐成为其向投资银行转型的基础。通过进一步深化债转股工作，资产管理公司可以向债转股企业提供政策咨询、战略研究服务和以债转股股本为中心的重组并购。
　　长城资产管理公司总裁汪兴益认为，金融资产管理公司因其拥有特殊处置手段和各种资产，为其充分运用重组手段，开拓现代投资银行业务提供了广阔的舞台，因而金融资产公司在投资银行业务开拓方面可以积累很多有益的经验，这也是我国目前其它投资银行机构所无法相比的。
　　目前，在资产管理公司的股权资产中，华融已有2家公司进入上市发审通道、4个项目在进行上市辅导、6个项目正在进行改制、已经开展管理咨询和财务顾问业务的项目有28个。长城资产管理公司也有3家公司准备上市。随着时间的推移，相信资产管理公司将在更深层次、更广领域介入投资银行业。