信息披露要让投资者满意 [复制链接]

第14版(财经纵横)
专栏：金海观潮

　　信息披露要让投资者满意
刘韬
　　投资者对什么样的信息披露满意？是让他们应知尽知的信息披露。作为股东当然有充分理由要看到真实有效、令他们满意的信息披露。
时下，正是我国沪深两市1000多家上市公司披露2002年度报告的时候。与往年的年报披露不同，今年年报执行的是年初证监会刚刚发布的新《年报准则》。投资者纷纷反映，今年的年报更“好看”了：表格化的格式，过去的几大页纸浓缩到一个整版以内，重要信息一目了然。
　　什么是高质量的信息披露？去年底，证监会副主席史美伦公开表示，对信息披露质量评判的主体，只能是投资者。只有投资者认为所披露的信息是真实有效的，这种信息披露才是高质量的。一句话，投资者满意的信息披露才是好的信息披露。事隔不到一个月，投资者便能清清楚楚、明明白白地看年报了，这正是对信息披露标准的最好诠释。
　　投资者对什么样的信息披露满意？是让他们应知尽知的信息披露。证券市场上，投资者尤其是广大中小投资者，一旦买了股票，成了股东，那公开的信息披露就是他们了解公司的最主要渠道，作为股东当然有充分理由要看到真实有效、令他们满意的信息披露。投资者希望看到的是一个有着充分透明性的市场，他们愿意承担的，也是在得到充分信息后的决策风险。
　　应该看到，在我国新兴的转轨市场中，信息披露离投资者满意的标准还有相当一段距离：市场约束机制不完善，保护中小股东利益的法律机制不健全，上市公司的信息披露意识不够强，有些信息披露还过于繁杂，充斥着各种专业术语和文字、数字游戏。这些让专业人士读起来都“头痛”，更别说普通投资者了。
　　要让投资者看到满意的信息披露，关键在于作为“裁判员”和规则制订者的监管部门创造和维护一个透明公开的市场环境。目前，在我国证券市场上，随着全方位、多层次的上市公司信息披露制度框架的基本建立，监管部门对上市公司监管的重心，已从行政审批逐步转到强制信息披露上，比如上市公司必须披露包括季报、半年报和年报在内的至少一年4次的定期报告，连续性的报告帮助投资者准确把握公司的业绩和经营情况。
　　当然，对信息披露监管的效率最终体现为对违规责任的有效追究，但在这点上，我们还有很长的路要走。一个很明显的例子，对于信息披露违规者，我们一般采取的是公开谴责和通报批评等措施；而在国外成熟市场中却大都是“先停牌再说”。违规成本，孰轻孰重，一看便知。实际上，只有加大处罚力度，大量增加违规成本，才能从根本上提高广大上市公司信息披露的意识。令人欣慰的是，就在月初，最高法院发布了证券民事赔偿的司法解释，使我国证券民事赔偿制度的可操作性大大加强，这无疑是增加了公司违规的成本。