利率、通货膨胀和“衰退” [复制链接]

第7版()
专栏：经济札记

利率、通货膨胀和“衰退”
谷津
今年以来美国零售物价增长的年率高达百分之十八，而美国大商业银行的最低贷款利率又曾高达百分之二十。物价猛涨，各种费用上升，而又利率奇高，筹款不易，这使美国那些需款特急的企业、银行、农场主和一般消费者都为之叫苦不迭。
美国大商业银行的优惠利率提高到百分之二十，确是骇人听闻。据说这是美国一百四十一年以来没有过的。放高利贷是中外古今人们所不齿的恶行。莎士比亚喜剧《威尼斯商人》中的钱商夏洛克就是这类吸血鬼的典型。可是为了驯服通货膨胀这头恶兽，美国政府和金融当局只好求助于虽能立刻压缩市场信贷、却很不受人们欢迎的高利率方针。
高利率所以能遏制通货膨胀，是因为商业银行的利率提得越高，借钱的人就越少，货币流通数量和流通速度也会随之减慢，市场上对商品的需求也就越低。一旦达到供过于求阶段，物价就难以上涨或涨得不那样凶，甚至还可能下跌。这时市场“繁荣”自然就要消失，“衰退”就会跟着出现。所谓用“衰退”治疗通货膨胀，就是这个道理。
不过通货膨胀的滋味不好受，经济“衰退”就更不是滋味。它是极难下咽的一种苦药丸。另外，通货膨胀病根越深，药剂量就得越重，随后出现“衰退”也就越厉害。由于后者经常会造成社会动乱和不安，所以在用提高利率以遏制通货膨胀时，还得小心翼翼。事实上从一九七八年以来，卡特政府就计划要以一次“温和的衰退”或“缓慢的经济下降”，也叫做“软着陆”，来遏止或缓和国内的通货膨胀。为此，美国联邦储备银行曾把借钱给商业银行所索取的利率，从一九七七年底的百分之六一步一步提到百分之六点三七，六点五，六点八四，然后是百分之七，七点二三，七点四三……也就是说步步谨慎非常。结果是用药的剂量太轻，步子太小，预期的“衰退”没有出现。由于物价上涨速度有时甚至超过利率上升速度，通货膨胀的势头反而越演越烈。到今年三月，为物价上涨而手忙脚乱的美国联邦储备银行不得不把借钱给商业银行索取的利率最后提高到百分之十三，另外还增收百分之三的附加利率。这样，大商业银行向国家银行借款，就要付出高达百分之十四的利率，它们再借钱给别人时，自然要索取高达百分之二十的利率了。
这样高的利率当然不能不对经济产生巨大压力。于是美国叫喊多时的“衰退”终于真正来临。美国建筑业的开支第一季度出现了三十六年来最厉害的下降。五月初美国三家最大的汽车公司：“通用汽车”、“福特”、“克莱斯勒”的汽车市场销售量比去年同期猛降百分之四十二点八。成年失业者人数四月份出现了三十多年来没有过的大幅度增加……的确，高利率之害是如此巨大，决不能听任其长期保持；何况美国的批发物价增长幅度在四月份已降低三分之二，燃料价格的上涨已经放慢，食品价格出现下跌。在这种情况下，联邦储备银行急忙撤销了它的百分之三的附加利率，各大商业银行，如纽约花旗银行、摩根保证信托公司、大通银行、曼哈顿银行、美国信托公司等，在联邦储备委员会主席沃克的暗示下，也纷纷降低它们的贷款利率；四月中旬以来，大商业银行的最低贷款利率已逐步下降到百分之十六或百分之十六点五不等。
来势凶猛的经济“衰退”刚一露头，高利率方针就开始站不稳脚根，慌忙撤退。尽管遏制通货膨胀这一仗还远远没有取得战果。这就是目前华盛顿当局的处境。
那么美国的高利率会再下降吗？严重的经济“衰退”当然要求这样做，但是国内通货膨胀的发展却显然反对这样做。特别是在美元购买力日趋下降、而国际外汇市场上又需要保持美元价格稳定的时候，更要借助于高利率来增加美元的“魅力”。
事实上，今年以来美元汇价的上升和稳定，主要是依靠美国提高利率，从而使美元对国际游资增加了吸引力。因此市场上美元的需求大大增加，身价有所上升。可是最近，随着美国利率急剧下降，西欧国家利率上升，美元的跌风又起。在这种情况下，美国金融当局怎敢让它的利率再降呢？
高不行，低不对，真是愁煞人。在利率问题上的这种高低皆非，顾此失彼的情况，有力地反映了当前美国经济中错综复杂的矛盾。