从股票市场看西方经济 [复制链接]

第7版()
专栏：经济札记

从股票市场看西方经济
谷津
纽约股票市场10月25日出现了历史上罕见的股票价格下跌。有代表性的道·琼斯30种工业股票的平均价格指数，这天下跌36．33点，仅次于1929年10月28日一天下跌38．33的纪录。
在纽约股票下跌以后，伦敦股票价格也随之下跌。《金融时报》编制的30种工业股票价格指数下泻14．8点，跌到604．6。
据股票分析家估计，这次股票价格所以下跌，主要是人们担心美国联邦储备委员会（美国的中央银行）将停止让利率下跌，因而股票在短期内不会上涨。由于股票持有者纷纷抛售，终于造成行情猛跌。另外，美国经济继续停滞，也是造成股票不景气的原因。
作为经济晴雨表的纽约和伦敦股票市场，在几年沉闷之后，8月12日以来同时出现了“繁荣”景象。纽约的道·琼斯工业股票的平均价格指数突破1，000大关，两个月内上涨达30％以上，交易量之大，创历史新纪录。受它的影响，伦敦的《金融时报》编制的30种普通工业股票价格指数也猛升到破纪录的620．4（1935年7月为100）。这一切似乎在显示战后为时最长和最严重的西方世界经济危机就要接近尾声了。
可是，西方世界，特别是美国和英国的现实经济情况，并非如此。美国的工业生产在今年9月继续下跌，同去年7月比较低了10．8％。英国同月的工业产量甚至低于十年以前。两国的企业破产和失业都是战后最严重的。另外，今年7月1日起里根政府所实行的大减税并未给国内市场带来预期的销售量的增长。9月份美国汽车工业和一些耐用品工业卖不出去的存货反而在继续增加，英国情况也大体相似。两国的企业投资也都在缩减。再从全球看，战后一直都在上升的世界贸易额1980年达到1．9万亿美元，1981年因经济下降减少1，000亿美元，今年将再减1，000亿美元。在全球经济萧条下，美国和英国的经济是不可能很快出现回升的。
这次股票涨风的出现，主要是美国和英国的中央银行推行降低利率政策的结果。由于利率下降通常总是意味着货币供应增加，企业和个人借贷容易，利息负担减轻，公司利润增加，因此它往往能推动公司股票价格上升；而政府和公司的债券，在银行利率下降以后，常又因支付的利息较多而价格也会相应上升。于是利率下降的趋势一旦明朗化，股票债券行情的上涨也就成为势所必然。所以，美英两国股票市场一时的“兴旺”，主要是金融当局出于对经济的忧虑，不得不降低利率为经济打强心针。正象10月25日一期的美国《新闻周刊》所说，这乃是联邦储备委员会“面对着没完没了的衰退，决定放宽信贷，希望以此能制造一次复苏。”
美国联邦储备委员会终于从7月起连续5次降低它拨给商业银行的利率（从11．5％降到9．5％），英格兰银行也同样一步步降低它的放款利率。另外，美国联邦储备委员会主席沃尔克还表示，他将在3个月内不重视对货币供应量的控制。所有这些行动，都可能暂时为困难的西方经济提供心理刺激。股票市场的“兴旺”的背景不过如此而已。
可是不论是美国还是英国的金融当局都不敢在放宽信贷、降低利率这条道路上走得太远。这是因为两国预算赤字都十分庞大。（美国到明年9月30日止的财政赤字将达2，000亿美元）美国联邦储备委员会主席沃尔克在降低利率、放宽对货币和信贷的控制时，强调制止通货膨胀仍是他“优先考虑”的重点，就是这个缘故。英国政府也在作大致相同的声明。
所有这一切都表明，华盛顿和伦敦的决策者在解决目前的世界性经济危机中仍处于进退维谷的地位，没有多大的回旋余地。纽约和伦敦股票市场在猛涨后又出现猛跌，也证明了这点。