美元汇价为何暴涨？ [复制链接]

第7版()
专栏：经济札记

美元汇价为何暴涨？
龚常
7月底以来，世界各种外汇市场上美元汇价暴涨。8月10日，法兰克福外汇市场美元对西德马克为一美元兑换2．7120马克，在东京外汇市场对日元为一美元兑换245．85日元，对法国法郎8月初已突破一美元兑换8法郎的大关……而在卡特总统当政期间的1978年8月，美元曾一度跌到一美元只能兑换1．70马克。在短短的5年内美元汇价上涨了一倍多。
美元汇价如此飞涨，就连包括一些西方国家中央银行行长在内的许多专家也是始料不及的。他们多次预言美元汇价将会下跌。当美元汇价在去冬今春稍向下降之际，他们欣喜地认为，“美元汇价逆转”的时刻到来了。一些国家纷纷降低利率，指望美国也会跟上来，一起降低利率，以利经济回升。但是，事实证明：他们的预言和作法失之过急了。美元汇价刚一下沉，就又重新以更快的速度上升。
为什么这些“行家里手”一再错误地估计美元汇价的趋向呢？这是因为他们是从以往的经验来寻找美元汇价升降的原因的。他们认为：（一）国际收支中的经常项目出现逆差会对该国货币的汇价产生消极影响。前几年，当英国、西德和法国在国际收支的经常项目中出现逆差时，英镑、马克和法郎都呈疲软。今年，美国国际收支的经常项目将会出现300亿美元的亏空；专家们预测，明年上半年由于经济回升而大量进口，还会有180亿美元的逆差。这对美元的汇价该会起抑制作用的。（二）一国的财政预算赤字也会对该国货币的汇价产生压力。美国本财政年度和下个财政年度，分别均有2，000亿左右的巨额预算赤字。这是世人皆知的。（三）美国的通货膨胀率眼看着往下降，现在已降至3％以下，比西德、日本和瑞士的通货膨胀率都低。美国通货膨胀率下降——美元利率下降——美元汇价下跌，这是合乎逻辑的推论。这也就是持美元汇价看跌论者的主要理由。不过，上述理论忽略了引起美元汇价暴涨的两个主要原因：
（一）美国政府为反对通货膨胀，长期以来采取紧缩银根的政策，促使商业银行的优惠利率居高不下，持续保持在10％左右。这把美国市场变成了一块磁铁，吸引大量外资流入美国，去填补美国财政中的漏洞。美国资本输入去年达420亿美元，今年上半年达200亿美元。现在，通货膨胀率虽然降下来了，但高利率政策并未阻碍经济回升，这是因为美国政府实行了一套特有的“税金回扣”制度。这对美国的企业资本家来说，等于把实际利率降低了一半，与西欧国家几乎拉平。这样，高利率政策仍然有吸引外资等好处。另外，由于在经济回升过程中，原料价格飞涨，有再度引起通货膨胀的危险，所以，美国的高利率政策仍然是必要而难以改变的。
（二）国际债务危机正掀起一股“美元热”。据国际清算银行统计，截至1982年底，世界各国商业银行直接贷出的债款达5，310亿美元，其中有2，450亿美元今年到期，而且绝大部分为美元债款。许多财政拮据的债务国深陷泥淖，把每一块美金都视为救命的稻草。再加上今年头7个月里，世界各国借债总额近900亿美元（其中法国和美国的新举债均超过100亿美元）。就是说，在今年内，国际金融市场急需近4，000亿美元之巨的资金。可见，“美元热”也是一种新形势下的“美元荒”。某些西方报刊把这一点看作美元汇价暴涨的主要原因。
美元风潮何时了？那要看美国政府是否把利率降下来，国际债务危机能否逐步走向和缓。