疯涨猛落的西方股票市场 [复制链接]

第7版()
专栏：经济札记

疯涨猛落的西方股票市场
张振亚
世界主要证券市场的行情一股劲地上升，已经有四年多了。到去年年底止，华尔街和东京的股票价格已比1982年时期翻了一番。法兰克福的股票价格也上升了一点五倍。伦敦证券市场的股票价格比1981年时期更是高一点五倍还多。这些都是按当地货币计算，倘若用美元折算，那么西欧和日本的股票价格上升的幅度还要高。
股票行情是经济发展的晴雨表。西方工业国家从1982年底开始的经济复苏，已大大放慢，但股票市场还没有反映出这一点。今年1月到8月，东京股票行市反而上升了40％。华尔街的纽约证券市场在头三个月中也创造历史上上升最快的纪录。不过在6月9日和7月7日，华尔街股票突然出现两次猛跌，东京和伦敦也紧跟其后，引起人们对爆发经济危机的担心。可是9月4日纽约股票价格又创历史新高峰。到了11日和12日再度发生猛烈的下跌。但是尽管如此，到11月止股票价格仍比年初高了25％以上。
证券市场变化不定，从来如此。如何解释这些变动也颇费周章。不过目前这种市场行情继续看涨，同时又发生大起大落的不稳情况则是和八十年代以来国际金融市场上发生的巨大变化分不开的。
和七十年代不同，目前世界主要金融中心都用电脑、卫星通讯和电讯网络相联系，而且还在精益求精。全球信讯加快、各国对资本市场和证券市场的管理大都采取开放政策，这使巨额的国际资本流动成为可能。上千万甚至成亿的美元巨款可以在八分之一秒内从东京拨往纽约或芝加哥。这就大大增加了股票交易的规模。十年前，纽约证券市场一天顶多能处理完三千万张股票的交易合同。现在平均交易量一天为一亿四千万股。而9月份股票价格大起大落的八天中，一天的成交量甚至达二亿四千零五十万股。
股票交易不仅数量大，而且也花样翻新。譬如，参加市场交易的拥有雄厚资金的大银行、多国公司、合股投资公司、养老基金的代理人越来越多，占有主要地位，因此，他们都能用电脑、电讯设备和交易所联结，监视着不同市场上股票价格的变化以及这些股票的期货和期权（以议定价格在未来某个时期买回这些股票的权利）合同的价格，只要市场上出现价格差异，在不同市场上同时买进和卖出某些股票的现货和期货能获利，电脑就会遵照事先输入的程序，在一刹那间完成这项任务。这种所谓的“程序交易”是一种有赚无赔的买卖。于是其规模也越来越大。今年美国股票的大涨大落，据说部分就是受它的影响。
不但如此，由于“程序交易”者只考虑市场差价而不问发行股票的公司业务如何，这就使股票行情的起落不能如实反映有关公司的情况而成为纯粹赌博的筹码，其为害市场稳定，不言而喻。
五年来席卷西方世界的兼并和收买公司、企业之风，对股票市场也产生了极大影响。
兼并一个企业通常总是先竞相出高价收购它的股票。因此兼并过程中会造成股票价格猛涨，是必然的。由于这需要巨额现金，于是由商业银行和投资银行提供十分庞大的资金，或者由它们代客户发行利率极高但担保信誉都差的巨额债券来向市场筹资，就成了一时风尚。以美国为例，目前这种信誉差的债券发行额已超过一千亿美元，成为人们所关心的大事。另外，今年的企业合并已达两千五百起，动用的资金在一千一百八十亿美元以上。这对于美国证券市场显然会起很大的冲击作用。
美国几家报刊针对今年纽约股票市场行情的大起大落，提出了一系列问题：美国的证券市场是否更浮动、更带风险和更缺乏理性了？对于一般投资者，它是否更充满陷井？它是否已同现行的工商业状况无关？
这显然要由它们自己来回答了。