格林斯潘艰难的抉择 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：

格林斯潘艰难的抉择
孙毅
艾伦·格林斯潘已于最近正式接替沃尔克就任美国联邦储备委员会（即中央银行）主席。根据美国法律规定，联邦储备委员会是由总统任命、参议院批准的超党派的货币管理机构，它在制定和执行货币政策时对总统具有相对的独立性，在金融界具有相当大的权力和影响。因此，格林斯潘的上任，引起了美国经济界和国际金融界的关注。
人们不会忘记，当格林斯潘的前任沃尔克8年前初任此职时，正值美国经济处于严重衰退之中，通货膨胀率达到两位数字。当时，沃尔克坚决主张把反通货膨胀作为复兴美国经济的最主要措施。8年来，他顶住来自各个方面的压力，坚持银根紧缩政策，为美国经济连续5年增长立下了汗马功劳。现在，由格林斯潘接替这样一个颇有建树的人物担任联邦储备委员会主席，人们自然关心他能否在任期内取得沃尔克那样显赫的成绩。
格林斯潘成功与否并不单单取决于他将要采取何种货币政策，而更大程度上取决于当前美国经济和世界金融市场能否对他的货币政策产生积极的反响。
从1983年以来，美国经济实现了持续5年的增长，失业率也在不断下降，但同8年前沃尔克走马上任时相比，美国经济已变得更加脆弱，国际金融市场更加不稳定。这就给格林斯潘带来了难题。
首先，单纯依靠货币政策控制通货膨胀变得更加困难。虽然去年美国的通货膨胀率下降到1.1％，但由于石油价格上升和美元贬值，今年上半年的通货膨胀率猛升到5.4％，高于1982年至1985年期间的平均通货膨胀率4％。通货膨胀的骤然上升，引起了美国经济界的担心。但是，由于当前存在着巨大的财政赤字，加上经济增长放慢，使得联邦储备委员会难以通过紧缩或放松银根的简单货币政策来控制通货膨胀的变化。据最近美国国会公布的一份报告说：“主要的威胁是如果不认真地和持久地削减财政赤字，货币政策在不引起经济衰退或通货膨胀的情况下的活动余地将缩小到零。”
其次，由调整汇率来改善美国对外贸易这种做法的效果越来越不如人意。以往人们偏重于把外贸逆差的原因归结为美元汇率过高，但美元汇价大幅度调低以后，外贸赤字仍降不下来。按照“J曲线效应”，一国货币贬值对该国外贸的有利影响大约12至18个月后即可表现出来，迄今美元汇价已连续两年下跌，而美国的贸易逆差并没有减少到人们所期望的水平。更具讽刺意味的是，正当美元汇价一跌再跌、美官方人士津津乐道地议论美国今年外贸状况将出现好转的时候，商务部宣布，美国今年6月份的外贸逆差为157亿美元，创造了月逆差额的最高纪录。这说明，仅靠调整汇率已不能解决美国贸易逆差问题。
最后，如果联邦储备委员会推行单一的货币政策，还将遇到美元汇率和通货膨胀相互牵制的问题。这是沃尔克当时所没有遇到的。如果格林斯潘要挽救美元的地位，就必须提高利率，促使美元汇率上升，而这样势必造成外贸逆差的进一步恶化，并可能出现新的衰退。相反，如果为缩小外贸逆差，继续下调美元汇价，就会造成进口价格上升，从而导致通货膨胀率增高，这最终也会阻碍经济的发展。
由此不难发现，美国经济的脆弱性和复杂性已经使美国货币当局难以独立地推行单一的货币政策。这样，格林斯潘领导的联邦储备委员会在某种程度上就会面临着几乎难以作出的选择：或者保护美元，或者保护经济。
人们注意到，9月4日，联邦储备委员会已经宣布把贴现率从目前的5.5％提高到6％，这是格林斯潘上台后首次采取的重大行动。这一步骤将会带来何种效果，人们还难以逆料。