西德为何担心美元升值 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

西德为何担心美元升值
孙毅
自6月中旬以来，美元汇率大幅度反弹，7月15日曾达到1美元兑1.88西德马克。这是美元近11个月来的最高点。虽然，由于主要西方国家中央银行的联合干预，美元汇率已经下调，但西德联邦银行对这次美元升势作出的反应是颇为耐人寻味的。
早在上月美元汇率刚刚显露出强势的迹象时，西德联邦银行便开始大量抛售美元，并在6月21日把干预金融体系的主要手段——证券回购协议的利率由3.25％提高到3.5％，30日又再次提高到3.75％。但由于美元汇率升势未见减弱，联邦银行不得不在7月19日将利率进一步提高到4％。在此期间，联邦银行的贴现率也由2.5％提高到3％。
相比之下，同为金融、贸易大国的日本却显得泰然自若，一直未采取有力措施对金融市场进行干预。那么为什么西德如此担心美元汇率上升呢？
分析家认为，一个重要的原因就是西德政府担心本国国内的通货稳定受到影响。众所周知，联邦银行在货币政策方面历来恪守一个信条：只有稳定通货，才能促进经济健康发展。就目前来看，虽然西德的通货膨胀率不高（根据经合组织最近发表的年度报告，西德1988年的通货膨胀年率预计为1％），但国内货币供应量到目前为止增长年率已达7％，超过了联邦银行要把货币量增长率控制在3％—6％的界限指标，说明国内已经潜伏着通货膨胀死灰复燃的因素。在这样的形势下，如果马克继续贬值，势必会使通货膨胀复发的危险加大。
目前国际贸易形势对西德极为不利。原料、燃料价格已出现上涨趋势，特别是近日来两伊战争出现的新形势，已使石油价格在欧美市场上大幅度上升。由于这些产品大都以美元标价，如美元升值过快，西德进口价格将迅速上涨，而引起国内通货膨胀。据联邦统计局日前公布的数字，西德进口物价继5月份上升0.5％以后，6月份又进一步上升了1％。这说明西德国内通货的稳定已经开始受到外部市场变化的冲击。此外，目前西德与美国之间的通货膨胀率差异较大（美国今年上半年的通货膨胀合年率为4.4％），因此西德有的人担心，通过国际间价格的影响，将有可能从美国引进通货膨胀。基于这种忧虑，联邦银行不得不未雨绸缪，抛售美元、提高利率以减轻通货膨胀的压力。
西德对美元汇率迅速反弹还有一种担心，即害怕国内资金再次出现大量外流。据联邦银行统计，由于国内投资环境恶化，西德长期资本进出帐目已出现了247亿马克的逆差，而1986年还有创纪录的357亿马克的顺差。这说明西德的资金外流已十分严重。西德人不会忘记，在1983—1984年间，由于美国采用高利率、高汇率政策，从西欧国家吸收了大量的资本，使这些国家在经济困难时期因资金短缺而难以迅速复苏。虽然当前的世界经济格局已有了很大的变化，但如果美元再次大幅度升值，马克的国际地位就会受到损害，谁也不能担保5年前的情景不会再现。
西德向美国市场出口所占的比重只占它出口总额的10％左右（日本则占40％），因此，阻止美元升值，提高本国汇率，对西德出口的影响显然不同于日本，正因为这样，西德比日本更有勇气出来抵制美元进一步升值。