美元汇率的回升及走势 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：

美元汇率的回升及走势
蔡梦桥
1988年头5个月美元在汇率市场上相对平稳，但进入6月下旬后，美元一反常态，首先在亚洲市场，然后又在世界各金融市场对其他主要货币汇率相继上升。同1987年底相比，美元对日元上升了8％，对西德马克上升了16.7％，对英镑上升了9.79％。自1985年初美元达到最高点以来，这次美元回升在时间上最长，在范围上最广，美元几乎对所有其他主要货币均告回升。
美元汇价的回升，有其经济和政治两方面的原因。从经济上看主要有：
（一）美国工业竞争力增强，贸易赤字有所改善。今年以来美国制造业经过几年的艰苦调整出现了繁荣景象，开工率平均达到82％，有些部门则高达90％以上。同时几年来美元贬值政策已开始见效，这对美国出口扩大，产品竞争力增强起了重要作用。今年上半年美贸易赤字680亿美元，比去年同期减少13.2％，每当商务部宣布贸易赤字减少时，美元汇价均告上升。
（二）美国经济增长强劲。今年第一季度美国国民生产总值增长率为3.4％，第二季度为3.3％。美国今年第二季度的开工率达到8年来最高水平，失业率自今年以来一再减少，从1月份的5.9％下降到6月份的5.3％。由于对美国经济前景较为乐观，国内外投资热情增高，特别是外国投资者重新增强了对美元资产的兴趣，形成对美元需求的巨大压力。
（三）利率上升增强美元对外国投资者的吸引力。为抑制由于经济过热而引起的通货膨胀，今年以来美国中央银行实行较紧缩的货币政策。受其影响，美国商业银行的优惠贷款利率已从今年年初的8.5％提高到10％，美国与其他国家的利差达到自1985年美元开始下降以来的最高水平。相对高的利率增加了对投资者的吸引力，今年头5个月西德已有300亿马克被吸引到美国。另一方面，美国长期政府债券实际收益在3年里首次超过国外平均水平。因此欧洲和日本投资者纷纷抢购美元，用来购买美政府债券等收益较高的各类资产。
除经济因素外，政治因素对这次美元汇价上升也起了一定作用。
首先，美元汇价上浮对共和党今年总统大选有利。美元回升在短期内可减少贸易进口额，从而减少贸易赤字，从长期趋势看，又可通过进口价格的下降，减轻国内通货膨胀压力，以此稳定经济。因此在这次美元汇率上升初期，美中央银行只作了一些有节制的干预，允许1美元打破130日元和1.8西德马克。
其次，日本加强了同美国的合作。日美贸易摩擦曾导致两国关系紧张，日本政府想借此机会表示与美合作，不马上干涉美元对日元汇价的上升。而且就目前看，日并不担心美元汇率上升会立即导致日国内通货膨胀。此外日政府也不想同本国中小企业为难，日中小企业3年来吃够日元升值之苦。
美元汇价反弹对世界金融市场以及美国与其他主要工业国之间的关系产生了不同影响。
在世界金融市场上，美元比价上升前，日本和斯堪的纳维亚半岛国家等海外市场股票价格指数上升到创纪录的水平。但是美元汇率反弹后，这些市场股票价格指数均告下跌。外资重新涌进美国，资金分配朝着有利于美国的方向发展。
从美国和其他主要发达国家相互关系看，在美元汇率刚上升的两周内，各国中央银行都在公开市场上抛售美元，以阻止其汇率上升过猛。但它们很快因各自的利益，形成不同的阵线。美日基本站在一方，西德和大多数欧洲国家为另一方。美元上升暴露了发达国家之间政策协调的困难。
美元今后的走势将如何？
在短期内，由于美国经济增长势头仍旺盛，美国中央银行有可能以提高利率来抑制经济的过热发展，从而使得美元汇率在年内仍会出现坚挺的局面，但这一趋势是有限度的，过于坚挺就会导致各国共同干预。8月25日，西德、英国、法国、意大利、荷兰和瑞士的中央银行在同一天内先后做出了提高本国利率的决定。同日，美元汇率在法兰克福外汇市场上下降到1美元兑换1.8630马克。这是西欧国家首次采取联合行动，对美国提高利率做出强烈反应。
从中长期看，美元不可能持续坚挺，在一段时间里美元汇价有可能趋于比较平稳，这主要是由于：美国经济前景不容乐观。经济失衡、尤其是两大赤字缺乏根本解决的办法。美元升值短期内可减少进口，降低贸易赤字，但在长期内则将使贸易赤字恶化，将使得美国政府几年来用美元贬值政策扶植起来的出口扩大、竞争力增强的结果付诸东流。近来美国经济学家对贸易赤字有可能再次恶化的前景表示担忧，呼吁美国应继续降低美元汇率以减少赤字。
若美元再度持续上升，西方各国仍会继续协调汇率政策进行干预。从国际政治角度观察，由于美苏关系的缓和，各热点地区的局势陆续出现缓和趋势，这也将减少导致美元动荡的政治因素。
总之，近期内美元汇率出现急剧起伏的可能性不大，但在较长的时间里，美元趋势有可能是稳定偏下的。