格林斯潘能挽救美国经济吗？ [复制链接]

第7版(国际)
专栏：年终专稿

　　格林斯潘能挽救美国经济吗？
孙毅
面对美国经济每况愈下的窘境，以沉稳著称的联邦储备委员会主席格林斯潘终于沉不住气了。最近，这位反通货膨胀的坚定勇士改变了自己的初衷，决定采取放松银根等手段，以图扭转美国经济的颓势。
１２月４日，他宣布在今后几周内，联邦储备委员会将把１８个月以下的非个人定期存款和净欧洲货币存款的法定准备金比率从３％逐步降到零（法定准备金是指商业银行和其它金融机构为应付存户提存而按规定存入中央银行的存款，降低准备金比率是一种信用扩张的措施），以促使银行扩充信贷；１８日，宣布将贴现率从７％下降到６．５％；１９日，又宣布将联邦基金利率从７．２５％下调到７％，这是联邦储备委员会在不到两个月的时间里第四次将该利率下调。此外，联储还频频出现在公债市场，从各银行回购数十亿美元的政府债券，向银行系统注入资金。在目前美国通货膨胀率未见明显下降的形势下，联邦储备委员会如此大规模地扩展信贷，这不能不说是格林斯潘的一个大胆举措。可以说，现在美国联邦储备委员会货币政策的重点已从反通货膨胀转为刺激经济增长。
其实，美国官方最近发出的经济信息早已表明，经济正在走向衰退。许多人早就提出，为挽救美国经济，联邦储备委员会应尽早放松银根，扩充信贷。他们甚至认为，在当前各商业银行利润陡降、放贷呆滞的情况下，联邦储备委员会的货币政策对此次衰退的轻重与长短将有着举足轻重的作用。
美国总统经济顾问委员会主席博斯金认为，“这是一个非常明智的行动”。但问题是，在公布的几乎所有统计指标都表明美国经济在第四季度将出现负增长的情况下，联邦储备委员会真的具有回天之力吗？
经济学家们早已证明过，实施货币政策总是有一个“时滞”，大约经历６—９个月后才会对经济产生影响，这意味着，时下联邦储备委员会降低利率，最快也要到明年年中，才可能对实际经济产生影响。如果从今年第四季度开始美国经济增长率下降的话，到明年年中，联邦储备委员会的货币政策发挥效能之时，即使是按官方最保守的定义，美国经济已经处在衰退之中。因此，在美国经济正在进入衰退的时候，借助于放松银根，至多只是缩短衰退的时间，而不会避免衰退。另一个问题是，由 于目前美国的通货膨胀率较高，按其实际利率推算，大约要比日本的实际利率低３个百分点。而实际利率低必然引起资金外流，这对于长期以来依靠外国资金弥补本国资金短缺的美国经济来说，将是一个沉重的打击。另外，目前美国的通货膨胀率已达６．４％，大大高于去年的４．６％。利率下降，必然会引起美元汇率下跌，在海湾危机前景不明、油价高扬、进口价格上升的情况下，难免不会引起一次新的通货膨胀压力，届时，谁能保证联邦储备委员会不会再次作出改变货币政策的决定呢？因此，降低利率，扩充信贷，虽可能有助于启动经济的增长，但要借此来制止一次周期性的经济危机，人们认为，怕是难以如愿以偿。